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事件描述
　　公司披露三季報(bào)：前3季度實(shí)現(xiàn)收入23.3億元，同比增長(zhǎng)148%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.9億元，同比增長(zhǎng)281%。
　　事件評(píng)論
　　23Q3收入環(huán)比進(jìn)一步增長(zhǎng)。23Q1~23Q3公司單季度收入分別為6.4、8.2、8.7億元，考慮到公司的產(chǎn)能逐步放量疊加產(chǎn)品的趨勢(shì)漲價(jià)，我們認(rèn)為當(dāng)前觀測(cè)環(huán)比趨勢(shì)更有意義，從這個(gè)角度看，23Q2和23Q3的收入環(huán)比增速分別為28.7%、6.5%。從盈利能力來(lái)看，23Q1~23Q3毛利率分別為34.3%、37.3%、28.8%。23Q3的單季度毛利率環(huán)比出現(xiàn)一定下跌，最終23Q3公司實(shí)現(xiàn)單季度業(yè)績(jī)1.8億元，環(huán)比下降23%，我們判斷23Q3毛利率和業(yè)績(jī)環(huán)比下滑的核心原因來(lái)自原材料漲價(jià)并非得到充分傳導(dǎo)所致。此外，23Q3公司存貨增加較為明顯，我們判斷或是公司主動(dòng)加大了原材料的囤貨。
　　石英砂-坩鍋的耗材屬性支撐，疊加N型占比提升，中期需求景氣度依然可期。石英砂和石英坩堝是拉晶復(fù)材，生命周期較短，屬于典型消耗性材料，因此存量市場(chǎng)需求可期；同時(shí)，進(jìn)一步考慮到N型電池逐步放量，其對(duì)拉晶坩堝的消耗量會(huì)有較為明顯增加，因此石英砂與坩堝的景氣度具備可持續(xù)性。而供給端來(lái)看，海外擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，疊加行業(yè)本身的高壁壘加持，行業(yè)高集中度格局1-2年內(nèi)不會(huì)有較大變化，因此，此細(xì)分行業(yè)格局依然較為穩(wěn)固。
　　公司具備較強(qiáng)的采購(gòu)和生產(chǎn)端競(jìng)爭(zhēng)力。公司與國(guó)內(nèi)外重要的高純石英砂供應(yīng)商建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，高純石英砂采購(gòu)渠道較為穩(wěn)定。公司生產(chǎn)技術(shù)成熟，在產(chǎn)品制造工藝設(shè)備和模具配置等方面都處于行業(yè)較高水平。目前公司所生產(chǎn)的石英坩堝純度高、抗析晶性強(qiáng)、耐熱性好，在客戶中積累了較好口碑。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁?024年規(guī)模彈性。下游景氣支撐下，公司積極進(jìn)行坩堝產(chǎn)能擴(kuò)張，寧夏一期和二期項(xiàng)目全部投產(chǎn)后公司坩堝產(chǎn)能將提升至34萬(wàn)只/年，作為行業(yè)頭部企業(yè)，與其他坩堝廠的規(guī)模差距有望持續(xù)拉大。因此，2024年的坩堝產(chǎn)能投產(chǎn)也有望為公司收入利潤(rùn)提供深層次彈性。
　　預(yù)計(jì)2023-2024年業(yè)績(jī)7.9、11.6億，對(duì)應(yīng)PE為10、7倍，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度較為緩慢；2、石英砂供應(yīng)較為緊張。