>> 中銀證券-10月通脹數(shù)據(jù)點評：食品價格降幅擴大、能源價格保持震蕩-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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貨幣政策配合財政發(fā)力不存在明顯制約，但具體政策工具或有多種選擇。
10月核心CPI保持溫和。從近期趨勢來看，核心通脹回升趨勢較為溫和，預(yù)計不會對政策面產(chǎn)生明顯約束。房租類CPI自2022年4月以來首次出現(xiàn)同比上漲，呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。
食品價格繼續(xù)拖累10月CPI漲幅。成本端價格下降，顯示食品供給充足，抑制價格上漲。截至11月初，農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價同比降幅已超過40%，近期關(guān)于“非洲豬瘟”的網(wǎng)絡(luò)傳聞又有抬頭。如果“非洲豬瘟”的影響確有擴大，不排除出現(xiàn)“供給端恐慌性出欄、隨后存欄下降催生新周期”的情景，但截至11月初農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價屬于穩(wěn)中有降的狀態(tài)，尚未見恐慌性出欄的跡象，不能證明“非洲豬瘟”已對生豬產(chǎn)能有實質(zhì)性影響。
10月國際油價寬幅震蕩，國內(nèi)能源價格整體上同比上漲，但國內(nèi)柴油價同比下降。截至11月初，主要石油輸出國直接卷入巴以沖突的跡象仍不明顯。國際原油市場對于巴以沖突外溢區(qū)域擴大的憂慮得到緩解。盡管隨后原油價格仍將對巴以沖突局勢保持敏感，但美、歐經(jīng)濟放緩更可能成為暫時主導(dǎo)原油價格的因素。對于國內(nèi)市場而言，預(yù)計后續(xù)油價回落將傳導(dǎo)至消費端。
10月我國確定增發(fā)國債方案，財政政策與貨幣政策的配合成為影響利率的關(guān)鍵因素。在通脹溫和的條件下，貨幣政策配合財政發(fā)力不存在明顯制約。在提供流動性支持的具體政策工具上，央行或有多種選擇，包括降準(zhǔn)、超額續(xù)作MLF、再貸款等。接近年末，央行再次降準(zhǔn)是一種可能的選項，既可以為增發(fā)國債提供流動性支持，又可以為來年經(jīng)濟增長做好準(zhǔn)備。當(dāng)然從貨幣供給的靈活性角度出發(fā)，進行包括MLF在內(nèi)的公開市場凈投放也可以起到相似的效果。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。
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