>> 甬興證券-化工新材料行業(yè)周報：擔(dān)憂需求走弱油價承壓，大基金二期增資有望帶動特氣需求-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大?。?/td>
| 1732KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
詹燁,黃驥 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
基礎(chǔ)化工：地緣沖突溢價逐漸退散，預(yù)期需求減弱油價承壓，但減產(chǎn)+低庫存短期內(nèi)仍形成油價支撐，關(guān)注上游石油資源品種。31日也門胡塞武裝對以色列進(jìn)行襲擊，但布油期貨當(dāng)日下跌0.85%，地緣沖突溢價逐漸退散。需求端，10月歐元區(qū)、中國、印度和巴西制造業(yè)PMI均出現(xiàn)下滑，美國10月ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)三個月新低。市場對于需求走弱的擔(dān)憂在加劇，本周油價承壓下跌4.42%。庫存端，EIA庫存周報顯示，美國原油庫存連續(xù)兩周回升，但仍處于相對低位。根據(jù)IMF，沙特需要油價達(dá)到80.9美元/桶，今年才能實現(xiàn)盈虧平衡，對原油價格有較強(qiáng)訴求，或通過減產(chǎn)保持供需缺口在短期內(nèi)對油價形成支撐。預(yù)計短期內(nèi)原油供應(yīng)和庫存或維持相對低位，對油價可形成一定支撐，我們看好Q4石油上游資源品種表現(xiàn)。
精細(xì)化工及新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代三大主線進(jìn)行布局：
?。?）國產(chǎn)替代主線：產(chǎn)業(yè)東移趨勢明確，布局高壁壘+國產(chǎn)化率的特氣。大基金二期聯(lián)合鑫益合、長鑫芯安聯(lián)合增資390億元入股長鑫新橋，我們認(rèn)為本次融資有望加速其擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程，為材料需求帶來廣闊增產(chǎn)空間，特別是先進(jìn)制程帶來的倍增量。電子特氣在半導(dǎo)體領(lǐng)域可用于制作清洗劑、刻蝕劑等，目前占晶圓制造材料市場比例約15.2%，隨半導(dǎo)體制程演進(jìn)，刻蝕步驟數(shù)以倍數(shù)級別增加，帶動特氣需求增加。根據(jù)TECHCET預(yù)測27年電子特氣市場空間將達(dá)到92億美元，5年CAGR 6.3%。20年我國電子特氣國產(chǎn)化率僅14%。仍有較大國產(chǎn)替代空間。
?。?）行業(yè)邊際改善主線：持續(xù)加大算力投入，智算占比提升，有望催生特種樹脂需求。國務(wù)院印發(fā)《中國（新疆）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》，推動新疆積極參與“東數(shù)西算”工程建設(shè)。信通院數(shù)據(jù)顯示，截至23H1，我國算力總規(guī)模達(dá)到197 EPLOPS，位居全球第二，近五年年均增速近30%。并且工信部等六部委提出到25年智能算力在整個算力規(guī)模中占比要從25%增長到35%。智能算力采用更多AI芯片，PCB作為AI服務(wù)器重要組件，將向高價值、高層數(shù)、高密度和高傳輸速度方向升級，Prismark預(yù)測到26年全球服務(wù)器PCB市場規(guī)模達(dá)到124.94億美元，5年CAGR 9.9%，高于行業(yè)平均(5年CAGR 4.6%)，是PCB下游增長最快的領(lǐng)域。AI服務(wù)器PCB基材(覆銅板)介質(zhì)層中樹脂對其性能有決定影響，需要采用PPO等特種樹脂制作高頻高速覆銅板。預(yù)計23年中國高頻高速覆銅板市場規(guī)模有望突破310億元，對應(yīng)特種樹脂空間有望突破70億元。
?。?）技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代主線：復(fù)合集流體投入規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，Q4產(chǎn)業(yè)化有望提速。31日可川科技宣布擬投資10億建設(shè)復(fù)合集流體項目，道森股份表示設(shè)備合同金額超過2億元，較首批訂單7000萬元實現(xiàn)大幅增長，行業(yè)投入規(guī)模繼續(xù)增長。驗證進(jìn)度方面，5月以來，多家公司已送樣。電池材料整個驗證周期為3-6個月，我們預(yù)計隨驗證結(jié)果出爐，Q4產(chǎn)業(yè)化有望提速。23年或?qū)⒊蔀楫a(chǎn)業(yè)元年。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅2.80%，排名12/31。年初至今累計漲跌幅為-12.50%，排名22/31。石油化工指數(shù)周漲跌幅為1.50%，近一年漲跌幅為0.28%。精細(xì)化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為1.36%，近一年漲跌幅為-13.14%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)附近，位于20%/80%分位區(qū)間內(nèi)，我們認(rèn)為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認(rèn)為原油供需缺口或在化工品價格端形成支撐，伴隨下游制造業(yè)景氣度或溫和上升，有望推動行業(yè)整體盈利能力回升。建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代三大主線進(jìn)行布局：a)國產(chǎn)替代主線：隨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進(jìn)，核心材料加速本土化配套，建議關(guān)注國產(chǎn)化率較低的方向，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費(fèi)電子市場復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，有望拉動上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、瑞華泰、圣泉集團(tuán)、長陽科技。c）技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代線：下游以鋰電為代表的產(chǎn)業(yè)不斷技術(shù)創(chuàng)新，也將催生新材料的迭代升級。建議關(guān)注兼具能量密度、安全性和低成本綜合優(yōu)勢的復(fù)合集流體，相關(guān)標(biāo)的：寶明科技。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，國際油價大跌，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌等
|
|
