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事件：公司發(fā)布《關(guān)于簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議的公告》，公司于2023年11月8日與摩多利傳動(dòng)的股東簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》，各方就公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)摩多利傳動(dòng)65%的股權(quán)事項(xiàng)達(dá)成初步意向。本次交易完成后，公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)對(duì)摩多利傳動(dòng)的財(cái)務(wù)并表。
　　全球精密行星減速器市場(chǎng)規(guī)模12億美元，我國(guó)5億美元。1）根據(jù)QYResearch，2022年全球行星減速器銷量為540.15萬(wàn)臺(tái)，銷售金額為12.03億美元，其中中國(guó)境內(nèi)銷量為231.91萬(wàn)臺(tái)，銷售金額為5億美元，預(yù)計(jì)2029年全球行星減速器銷售規(guī)模達(dá)22.31億美元，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)11.49億美元。2）全球精密行星減速器市場(chǎng)的主要供應(yīng)商包括日本新寶、紐卡特、威騰斯坦，2022年全球市場(chǎng)占有率分別為12.9%、10.9%、10.7%；中國(guó)精密行星減速器市場(chǎng)的主要供應(yīng)商包括日本新寶、科峰智能及紐氏達(dá)特，2022年中國(guó)市場(chǎng)占有率分別為20.4%、11.7%、9.4%。
　　有助于公司布局機(jī)床、激光、機(jī)器人等領(lǐng)域，和諧波減速器業(yè)務(wù)協(xié)同。摩多利傳動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密行星減速機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游包括激光切割機(jī)、數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人/機(jī)械手、鋰電池設(shè)備、光伏設(shè)備、印刷設(shè)備等中高端裝備領(lǐng)域。營(yíng)收在1億元以上，毛利率在35-40%。1）有助于公司完善下游布局。公司原有減速機(jī)業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于環(huán)保、電力、化工、食品、塑料、橡膠、礦山、冶金、水利、紡織、制藥、工程機(jī)械等領(lǐng)域，助力公司布局激光切割機(jī)、數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人/機(jī)械手等工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域。2）有望和諧波減速器業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同作用。2021年11月公司成立控股子公司國(guó)茂精密，主要產(chǎn)品為諧波減速器，產(chǎn)能3-4萬(wàn)臺(tái)左右。精密行星減速器和諧波減速器下游領(lǐng)域和客戶重合度較高，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，借助公司現(xiàn)有的成熟、完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)有助于標(biāo)的公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。。公司承諾收購(gòu)標(biāo)的2023-2025年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于人民幣2100萬(wàn)元、4400萬(wàn)元、7200萬(wàn)元。
　　公司為我國(guó)通用減速機(jī)龍頭，發(fā)力專用及高端減速機(jī)。1）公司通用減速機(jī)產(chǎn)品線齊全，通過(guò)模塊化設(shè)計(jì)+集中制造+分散組裝實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的規(guī)?；投鄻踊?，具備技術(shù)、品牌和成本優(yōu)勢(shì)。2）公司發(fā)力專用及高端減速機(jī)，高端減速機(jī)捷諾系列在鋰電漿料攪拌減速機(jī)市場(chǎng)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司成熟的銷售渠道賦能捷諾產(chǎn)品市場(chǎng)推廣；公司以塔機(jī)為突破點(diǎn)，切入工程機(jī)械板塊，客戶取得突破。此外，公司布局光伏、重載、精密減速器等領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.07、5.31、6.33億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62、0.80、0.96元，給予公司24年30X估值，目標(biāo)價(jià)24.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；高端減速機(jī)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；諧波減速器拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。