>> 華寶證券-純債型基金久期跟蹤報告：《商業(yè)銀行資本管理辦法》影響解析，純債型基金調(diào)降久期應(yīng)對債市波動-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫書娜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件點評：《商業(yè)銀行資本管理辦法》（正式稿）于2023年11月1日發(fā)布。新規(guī)后資管產(chǎn)品資本占用率將有所提升，且在當(dāng)前緊平衡的資金面壓力下，商業(yè)銀行可能會重新審視投資債基、貨基的價值。底層資產(chǎn)集中于風(fēng)險權(quán)重占比較低（調(diào)低）的資產(chǎn)、信息披露相對充分、嵌套層級較少的基金產(chǎn)品或更受銀行自營資金的偏好，如以利率債ETF為代表的債券ETF、中高等級信用債債基、重倉地方政府債的基金、定制化基金等。實際上，我們也可以看到，自2023年2月《征求意見稿》發(fā)布以來，資管機構(gòu)積極應(yīng)對。而對于存量產(chǎn)品而言，我們可以看到在《征求意見稿》提出后，以利率債ETF為代表的債券指數(shù)型基金的規(guī)模顯著提升。
債券發(fā)行與到期方面，2023年10月，債券市場新發(fā)行3490只債券，合計規(guī)模5.45萬億元。政府債券凈融資額為1.08萬億元。
債券市場方面，2023年10月債券指數(shù)分化，純債指數(shù)漲跌互現(xiàn)，轉(zhuǎn)債指數(shù)延續(xù)下跌趨勢。10月，主要類型和期限的利率債收益率整體上行，且利率債期限利差受到短端影響更大，整體縮窄，但地方政府債的期限利差有所走闊；信用債到期收益率整體呈現(xiàn)上行趨勢，短期限信用債的信用利差大多有所收窄，僅商業(yè)銀行二級資本債信用利差走擴，信用債期限利差多數(shù)收窄，各信用債高等級5年期與1年期品種的期限利差大多有所收窄。
基金市場方面，純債型基金指數(shù)持續(xù)上漲，95.52%的短期純債型基金實現(xiàn)了絕對收益目標(biāo)；87.29%的中長期純債型基金實現(xiàn)了絕對收益目標(biāo)。
基金久期方面，我們利用久期模型對基金市場久期進(jìn)行高頻跟蹤。2023年10月短期純債型基金的久期整體下行，中位數(shù)為0.67年，久期變異度較上月有所縮窄；中長期純債型基金的久期整體下行，其中，久期中位數(shù)下降0.25年至2.07年，市場分歧加劇。2023年10月，重點基金的久期變化各異，重點短期純債型基金平均收益為0.05%，平均久期下降至0.65年；重點中長期純債型基金平均收益為-0.04%，平均久期上升至2.25年。
綜上，2023年10月，受10月受特殊再融資債券發(fā)行、稅期擾動、國債增發(fā)等影響，資金面整體偏緊，債市走出熊平行情。化債利好政策加持，城投債短期安全邊際提升，信用利差顯著壓縮。根據(jù)萬億國債增發(fā)消息通過后的債券市場走勢，可以看到當(dāng)前價格已計入了較多利空因素。根據(jù)高頻久期測算模型，我們可以看到短期純債型基金和中長期純債型基金均調(diào)降了組合久期以應(yīng)對偏緊的資金面。
風(fēng)險提示：本報告根據(jù)歷史數(shù)據(jù)整理，久期模型估算結(jié)果并不等同于產(chǎn)品實際久期
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