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中國(guó)屠宰及肉制品龍頭企業(yè)，高股息凸顯絕對(duì)收益。雙匯發(fā)展是以生豬屠宰和肉制品為核心、向上游發(fā)展飼料和養(yǎng)殖、向下游發(fā)展包裝業(yè)和商業(yè)、配套發(fā)展外貿(mào)和調(diào)味料的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)，是中國(guó)肉制品龍頭品牌。2022年公司生豬屠宰達(dá)1130萬(wàn)頭，位列行業(yè)第一，已在全國(guó)18個(gè)省市規(guī)劃年屠宰產(chǎn)能2500多萬(wàn)頭。2023Q1-Q3公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)總收入463.45億元，同比+3.82%；歸母凈利43.27億元，同比+6.43%；肉類產(chǎn)品總外銷量247萬(wàn)噸，同比+6.3%，生鮮業(yè)務(wù)頭均盈利63元，同比+19%；肉制品噸均盈利4129元，同比+2.6%。此外公司注重現(xiàn)金分紅，上市以來(lái)分紅率達(dá)91%，經(jīng)測(cè)算2023H1年化股息率約6%，擁有較好絕對(duì)收益配置價(jià)值。
　　豬價(jià)底部運(yùn)行及低波動(dòng)下，公司屠宰和肉制品業(yè)務(wù)受益。今年以來(lái)豬價(jià)持續(xù)底部低波動(dòng)運(yùn)行，有望利好公司屠宰端凍肉業(yè)務(wù)盈利，同時(shí)緩解肉制品端成本壓力。此外，屠宰行業(yè)集中和肉制品需求增長(zhǎng)漸成趨勢(shì)。一方面，在非瘟常態(tài)化背景下，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)政策打擊私屠濫宰，落后產(chǎn)能出清；上游養(yǎng)殖規(guī)?；拖掠尾惋嬤B鎖化趨勢(shì)加速，亦利好規(guī)模屠宰企業(yè)。另一方面，國(guó)內(nèi)肉制品需求亦在穩(wěn)步提升，當(dāng)前我國(guó)肉制品占肉類產(chǎn)量比例僅約20%，相較歐美日等成熟市場(chǎng)40%-50%占比還存在很大差距，有品牌力和創(chuàng)新力的頭部品牌有望受益于肉制品行業(yè)發(fā)展。
　　預(yù)制菜新業(yè)務(wù)發(fā)展向好，白雞養(yǎng)殖布局符合未來(lái)肉類消費(fèi)趨勢(shì)。預(yù)制菜是公司積極加碼的新方向，2021年成立餐飲事業(yè)部專業(yè)負(fù)責(zé)預(yù)制菜業(yè)務(wù)的開拓，至今發(fā)展向好。目前初步形成了“預(yù)制切割、生制菜肴、熟制菜肴、方便速食、中式熟食”五條餐飲產(chǎn)品線。2023上半年公司預(yù)制菜實(shí)現(xiàn)銷量3.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)80%左右，表現(xiàn)亮眼。下一步公司計(jì)劃圍繞“八大菜系+豫菜”，持續(xù)開發(fā)新品，滿足各區(qū)域消費(fèi)者需求，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，公司目前擁有禽產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)能約3億羽，生豬年產(chǎn)能約100萬(wàn)頭，2022年實(shí)現(xiàn)商品雞出欄約1.2億羽，同比增長(zhǎng)77%。受益于供給端的增效訴求與消費(fèi)端的健康理念升級(jí)，國(guó)內(nèi)雞肉消費(fèi)中樞趨勢(shì)正在穩(wěn)步上移。預(yù)計(jì)白雞未來(lái)在肉類消費(fèi)占比將持續(xù)提升，公司在白雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的前瞻性布局有望進(jìn)一步增厚公司盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司23-25年收入為663.6/717.4/785.1億元，歸母凈利61.1/65.6/70.2億元，EPS為1.76/1.89/2.02元。通過(guò)多角度估值，預(yù)計(jì)公司合理估值29.2-31.2元，相對(duì)目前股價(jià)有10%-20%溢價(jià)，維持買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。