>> 安信國(guó)際-港股晨報(bào)-231110
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2023/11/10 |
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安信國(guó)際 |
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1.安信視點(diǎn)：底部反彈仍在進(jìn)行時(shí)
昨日，港股全天維持震蕩行情。截至收盤(pán)，恒生指數(shù)微跌0.33%，報(bào)17511.29點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)交易日走低。恒生科技指數(shù)漲0.08%，報(bào)4024.24點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)跌0.16%，報(bào)6030.26點(diǎn)，恒生紅籌指數(shù)跌0.63%，報(bào)3339.31點(diǎn)。全日市場(chǎng)成交額為753.2億港元。南向資金凈買(mǎi)入額為50.41億港元。
個(gè)股來(lái)看，理想汽車(chē)2015.HK大漲3.75%。理想汽車(chē)公告，2023年第三季度營(yíng)收為346.8億元，同比增長(zhǎng)271.2%，市場(chǎng)預(yù)期為336.41億元;預(yù)計(jì)第四季度營(yíng)收384.6億元至393.8億元,2023年第三季度的毛利為人民幣76.4億元(10.5億美元)，較2022年第三季度的1.8億元增加546.7%，較2023年第二季度的62.4億元增加22.6%。理想汽車(chē)預(yù)計(jì)第四季度交付量125000至128000輛，市場(chǎng)預(yù)估112264輛。銷(xiāo)量并沒(méi)有因問(wèn)界M7上市熱銷(xiāo)帶來(lái)銷(xiāo)量或訂單下滑，規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)。近期首款純電汽車(chē)Mega外觀圖曝光，分歧比較大，產(chǎn)品自帶話題和流量，上熱搜，營(yíng)銷(xiāo)成功。預(yù)計(jì)12月發(fā)布，24年Q1交付。投資者可繼續(xù)關(guān)注。
我們認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)可能正在經(jīng)歷底部的確認(rèn)。隨著時(shí)間的推移，疤痕效應(yīng)逐步緩和，居民部門(mén)的消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)睾吞用癫块T(mén)資產(chǎn)配置的再平衡也將展開(kāi)，存款等安全資產(chǎn)會(huì)向股票房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。
從三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，農(nóng)村和中小城市的經(jīng)濟(jì)修復(fù)加速，而大城市由于疤痕效應(yīng)更嚴(yán)重，修復(fù)速度更慢，但這一過(guò)程終將會(huì)發(fā)生。此前市場(chǎng)主要擔(dān)憂中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性壓力的擴(kuò)散，但從中央金融工作會(huì)議的基調(diào)、以及深圳國(guó)資委的表態(tài)來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)違約壓力在政策干預(yù)下或?qū)⒌玫接行Э刂啤?br> 因此總體來(lái)看，在房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩釋、美債收益率下行的背景下，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的超跌反彈正在進(jìn)行中。市場(chǎng)的反彈能否轉(zhuǎn)化為反轉(zhuǎn)，有待于基本面數(shù)據(jù)的確認(rèn)，需要重點(diǎn)關(guān)注商品房銷(xiāo)售何時(shí)企穩(wěn)，消費(fèi)在宏微觀數(shù)據(jù)上能否一致修復(fù)。
分析師：韓致立
2.美股宏觀策略
市場(chǎng)故事線回到「壞消息=好消息」
聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）早前宣布11月議息結(jié)果，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，基本上議息前，市場(chǎng)就充分反映不加息的結(jié)果，市場(chǎng)更關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的言論，我們觀察到以下重點(diǎn)：
一、堅(jiān)決致力于將通脹率恢復(fù)至2%的目標(biāo)。通脹高于目標(biāo)水平，幾個(gè)月的良好通脹數(shù)據(jù)只是開(kāi)始的一部分，要將通脹率降低到2%還有很長(zhǎng)的路要走。然而，美聯(lián)儲(chǔ)肯定過(guò)去一年多對(duì)抗通脹上的努力，加息已持續(xù)一年多，累計(jì)加幅達(dá)525個(gè)點(diǎn)子，并逐步構(gòu)建達(dá)標(biāo)的信心。
二、美聯(lián)儲(chǔ)有留意到局部數(shù)據(jù)有指向衰退的風(fēng)險(xiǎn)，但數(shù)據(jù)點(diǎn)存在波動(dòng)，要觀察其持續(xù)性。目前美國(guó)GDP表現(xiàn)強(qiáng)勁，就業(yè)狀況良好。已將經(jīng)濟(jì)衰退從預(yù)測(cè)中剔除。
三、在兩大目標(biāo)（最大就業(yè)率、及對(duì)抗通脹）之間取得平衡，明白到對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)市場(chǎng)影響存在滯后性，可以放慢節(jié)奏來(lái)觀察數(shù)據(jù)，并強(qiáng)調(diào)有需要的話可進(jìn)一步加息，暫停后再次加息會(huì)很困難的觀點(diǎn)是不正確的。美聯(lián)儲(chǔ)目前沒(méi)有討論過(guò)降息，現(xiàn)在的問(wèn)題應(yīng)該是需要進(jìn)一步加息與否，保留12月加息這一選項(xiàng)，給鷹派態(tài)度留有空間。
四、金融市場(chǎng)的緊縮程度表示滿意。在回應(yīng)記者指點(diǎn)陣圖指向12月須再多加一次息時(shí)，鮑威爾強(qiáng)調(diào)9月SEP中的點(diǎn)陣圖只反映當(dāng)時(shí)官員的想法，會(huì)隨著實(shí)際情況而修正的。距離12月議息，還有兩組數(shù)據(jù)可以觀察，到時(shí)再?zèng)Q定。此回復(fù)沒(méi)有令市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期升溫，反映美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)現(xiàn)時(shí)金融市場(chǎng)的緊縮程度滿意。
五、避免衰退的機(jī)率仍在。控制通脹受兩組力量所影響：一、疫后復(fù)常。需求與供應(yīng)同時(shí)回到正常點(diǎn)，物價(jià)可以無(wú)痛受控；二、自然調(diào)節(jié)存在變數(shù)，所以需要美聯(lián)儲(chǔ)透過(guò)貨幣政策來(lái)壓抑需求以給予供應(yīng)端跟上。第二種力量在過(guò)去的歷史往績(jī)中，會(huì)給予經(jīng)濟(jì)和就業(yè)一定程度的復(fù)害。不過(guò)今次疫后復(fù)常所帶來(lái)的自然調(diào)節(jié)明顯表現(xiàn)良好，例如勞動(dòng)參與率的上升以消化新增職位的需求，失業(yè)率停留在穩(wěn)定的位置，勞工緊張的情況得以舒緩，軟著陸的機(jī)率依然不低。
加息的機(jī)率降低。總括而言，美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)注到最近長(zhǎng)年期債利的抽升，金融環(huán)境亦有所收緊，這無(wú)疑是幫助了美聯(lián)儲(chǔ)的加息效果，更快地完成本輪的加息周期之工作。鮑威爾這次顯然格外小心，保留了12月加息這一選項(xiàng)，以維持鷹派出口術(shù)的效果；但同時(shí)亦不能對(duì)市場(chǎng)傳達(dá)過(guò)份嚴(yán)苛的信訊，并提到目前看來(lái)通脹預(yù)期處于一個(gè)良好的位置，應(yīng)該接近加息周期的結(jié)束。整體來(lái)說(shuō)，鮑威爾的言論而比較中性，與之前訪談中鷹派的語(yǔ)調(diào)有所改變。12月加息的機(jī)率降低，明年預(yù)期降息的次數(shù)上升。
宏觀壞消息=股市好消息。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布10月新增非農(nóng)就業(yè)人口為15萬(wàn)人，低于預(yù)期18萬(wàn)人，也低于過(guò)去12個(gè)月平均每月25.8萬(wàn)人的增幅。而失業(yè)率則上升至3.9%，工資增長(zhǎng)月率放緩。早前公布的美國(guó)ADP（小非農(nóng)）私企職位也顯示就業(yè)狀況有所緩和。10月增加11.3萬(wàn)，雖然從上月的低點(diǎn)有所反彈，但增幅遠(yuǎn)低于預(yù)期的15萬(wàn)。轉(zhuǎn)職年薪、留職年薪的同比增長(zhǎng)率亦持續(xù)下降?；谑袌?chǎng)把焦點(diǎn)落在美
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