>> 中銀證券-炬芯科技(688049)智能手表SoC引領(lǐng)增長，端側(cè)AI打開成長空間-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
大小： |
2063KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
蘇凌瑤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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炬芯科技藍牙耳機SoC持續(xù)升級，在品牌端份額有望提升；智能手表SoC借助于印度品牌實現(xiàn)較快增長；端側(cè)AI芯片則打開遠期成長空間。首次覆蓋，給予增持評級。
支撐評級的要點
藍牙耳機和音箱SoC持續(xù)迭代，著眼于中高端市場。炬芯科技藍牙耳機SoC已經(jīng)進入榮耀、realme、傳音、JBL、倍思、TOZO、QCY、西伯利亞、TOZO等品牌供應(yīng)鏈，并積極耕耘差異化耳機市場。炬芯科技藍牙音箱SoC已經(jīng)進入SONY、哈曼、安克創(chuàng)新、華為、榮耀、小米、羅技等品牌供應(yīng)鏈，并得到了業(yè)界主流品牌和ODM/OEM代工廠的普遍認可，持續(xù)加大主流終端品牌的滲透率。隨著產(chǎn)品的升級，我們預(yù)計公司在品牌端的滲透率有望持續(xù)提升。
印度崛起成為全球智能手表最大消費市場，炬芯科技借力印度品牌實現(xiàn)較快增長。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2023Q1印度成為全球最大的智能手表消費市場。我們預(yù)計隨著印度本土品牌Fire-Boltt對蘋果、三星等品牌的持續(xù)替代，炬芯科技有望憑借對印度品牌Fire-Boltt的出貨實現(xiàn)較快增長。
端側(cè)AI催生智能交互音頻需求。生成式AI興起催生低功耗邊緣端AI計算需求，公司端側(cè)AI芯片落地于音頻產(chǎn)品的應(yīng)用，將基于多核異構(gòu)AI計算架構(gòu)，打造低功耗端側(cè)AI算力，以滿足日益增長的終端設(shè)備智能化需求。我們預(yù)計公司端側(cè)AI芯片將在藍牙語音遙控器、語音鼠標(biāo)、翻譯棒、智能錄音筆等語音交互領(lǐng)域大展宏圖。
估值
預(yù)計炬芯科技2023/2024/2025年營業(yè)收入分別為5.26/6.41/7.70億元。預(yù)計炬芯科技2023/2024/2025年EPS分別為0.57/0.71/0.93元。
截至2023年11月9日，炬芯科技市值44.6億元，對應(yīng)2023/2024/2025的PE分別為63.7/51.6/39.2倍。
評級面臨的主要風(fēng)險
下游終端市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期。終端品牌滲透率進展不及預(yù)期。產(chǎn)品迭代進度不及預(yù)期。市場競爭格局惡化，相關(guān)產(chǎn)品價格面臨下滑風(fēng)險。
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