>> 開源證券-10月進出口數(shù)據(jù)點評：出口超季節(jié)性回落或難以持續(xù)-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：以美元計，中國10月出口同比下降6.4%，前值為同比下降6.2%；10月進口同比上升3.0%，前值為同比下降6.3%；10月貿(mào)易順差565.3億美元，前值為778.3億美元。
出口：歐盟需求下滑超預(yù)期，出口降幅有所擴大
1.出口降幅略有擴大，外需回暖缺乏支撐力。10月摩根大通全球制造業(yè)PMI為48.8%，較前值有所回落，連續(xù)14個月處在50%榮枯線以下；韓國出口同比13個月以來首次由負轉(zhuǎn)正，主因基數(shù)回落。出口在9月超季節(jié)性增長后10月超季節(jié)性回落，10月出口金額兩年復合同比增速為-3.3%，低于9月的-0.4%，一方面可能是前期出口高增對當前有所透支，另一方面則反映外需回暖缺乏支撐力。總體來看，歐美高利率下商品消費承壓，外需仍處于下滑區(qū)間。
2.對歐盟、日韓等發(fā)達經(jīng)濟體出口下滑超預(yù)期。分國別看，10月我國對發(fā)達經(jīng)濟體出口下滑較為明顯。發(fā)達經(jīng)濟體中歐盟、日本、韓國對我國的出口拖累增加，而東盟對我國的出口拖累下降。從外需看，發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體多數(shù)回落，且多數(shù)仍處于收縮區(qū)間。
3.勞密型產(chǎn)品出口降幅擴大，汽車鏈產(chǎn)品維持正增長。分產(chǎn)品看，農(nóng)產(chǎn)品與原材料、電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品分別拖累10月出口同比增速0.9、1.0個百分點，對總出口的拖累作用較前值均有所下降；勞動密集型產(chǎn)品拖累出口同比增速1.9個百分點，拖累作用較前值擴大；汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品拉動出口增長1.2個百分點。量價拆分來看，價格拖累仍為出口下滑主要原因，稀土、成品油、肥料、鋼材、鋁材等原材料產(chǎn)品價格貢獻均為負，此外在邊際變化上，集成電路、箱包、家電、陶瓷產(chǎn)品對出口的價格貢獻較9月進一步降低，或反映其需求有所回落。
進口：進口同比顯著回升
10月進口同比由負轉(zhuǎn)正，進口環(huán)比有所回落但好于季節(jié)性，反映當前我國內(nèi)需邊際有所改善。后續(xù)來看，隨著中央財政加杠桿的空間逐步打開，內(nèi)需或?qū)⒗^續(xù)波動回升。
出口同比增速有望回升，但整體或仍將承壓
1.海外需求疲軟下，出口整體仍將承壓，但隨著外需季節(jié)性回暖，出口同比增速或?qū)⒂兴厣?。從外需來看，歐美央行年內(nèi)或難降息，歐盟需求并未穩(wěn)定回升，勞動密集型產(chǎn)品出口同比再度回落，海外整體商品需求回暖或仍需時日，在此背景下，我國出口或難有亮眼表現(xiàn)。但從季節(jié)性與基數(shù)看，10月出口超季節(jié)性回落，但考慮到4季度歐美即將進入節(jié)假日，零售商可能已經(jīng)開啟部分補庫存，歷史數(shù)據(jù)顯示11—12月出口環(huán)比仍具備較大季節(jié)性回升可能，且同期出口基數(shù)已有所回落，以過去5年出口環(huán)比平均值估算11月出口金額，11月出口同比約為-1.2%?？偟膩砜?，后續(xù)外需雖仍存壓力，但隨著外需的季節(jié)性回暖及同期出口金額基數(shù)回落，出口同比讀數(shù)或?qū)⒂兴厣?br> 2.汽車與新能源產(chǎn)業(yè)鏈保持增長，中美消費電子或已在補庫進程中，外需仍將呈溫和回升態(tài)勢。新能源汽車、光伏電池、鋰電池等新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品需求受經(jīng)濟周期影響相對較小，隨著我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)競爭力的鞏固提升、新興市場國家份額的拓展與歐洲能源替代進程的不斷推進，出口有望持續(xù)保持高速增長。此外，手機出口與自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備進口的顯著回暖反映中美消費電子行業(yè)或處于補庫進程中，但波動性相對較大，后續(xù)需保持關(guān)注。
風險提示：外需回落超預(yù)期，政策變化超預(yù)期。
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