久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布3Q23業(yè)績，實(shí)現(xiàn)收入60.0億歐，同比-6.4%（剔除匯率影響為+1%，下同），其中Yeezy第二批銷售貢獻(xiàn)收入3.5億歐；歸母凈利潤2.6億歐，同比-25.4%，對應(yīng)歸母凈利率4.3%。業(yè)績略好于管理層預(yù)期。
　　分渠道看，批發(fā)收入降幅明顯好于季初訂單，直營延續(xù)正增。批發(fā)渠道收入同比-2%，但本季度初訂單同比跌幅20%+，主要通過補(bǔ)單（尤其是運(yùn)動生活領(lǐng)域）增加批發(fā)收入，其中大中華區(qū)和拉丁美洲批發(fā)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；DTC渠道收入同比+5%，其中直營門店收入同比+10%、電商渠道收入同比+1%。
　　分品類看，鞋履服飾分化延續(xù)。鞋履收入34.5億歐，同比+6%，延續(xù)增長趨勢，主因Originals、足球、籃球品類需求持續(xù)強(qiáng)勁；服裝收入21.6億歐，同比-6%，主因1）足球品類去年世界杯影響批發(fā)基數(shù)高，2）服裝庫存較高，采取保守的批發(fā)出貨策略；配飾收入3.9億歐，同比-3%。
　　分區(qū)域看，北美業(yè)績持續(xù)承壓，其余地區(qū)均實(shí)現(xiàn)增長。
　　1）北美地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入14.8億歐，同比-9%（不考慮Yeezy -10%），降幅較上季度改善，其中批發(fā)雙位數(shù)下滑，DTC同比正增，主因北美庫存仍高，公司減少批發(fā)渠道出貨，奧萊渠道仍以清庫存為主；
　　2）EMEA地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入24.0億歐，同比+2%（不考慮Yeezy +2%），其中自有分銷渠道實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長；
　　3）拉丁美洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入6.2億歐，同比+13%（不考慮Yeezy +12%），批發(fā)及DTC渠道表現(xiàn)均強(qiáng)勁；
　　4）亞太地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入5.7億歐，同比+7%（不考慮Yeezy +5%），其中DTC渠道現(xiàn)雙位數(shù)增長；
　　5）大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)收入8.7億歐，同比+6%（不考慮Yeezy +10%），其中批發(fā)業(yè)務(wù)呈雙位數(shù)增長。公司董事會成員多次訪問中國，與業(yè)界進(jìn)行交談。品牌熱度在中國市場回暖，運(yùn)動生活品類重新布局音樂界、藝術(shù)界等時(shí)尚資源；專業(yè)運(yùn)動品類加強(qiáng)中低價(jià)位段產(chǎn)品擴(kuò)展，與安踏、李寧等國產(chǎn)品牌加強(qiáng)競爭。此外，公司堅(jiān)持“在中國、為中國”理念，發(fā)掘中國當(dāng)代本土原創(chuàng)設(shè)計(jì)力量，加強(qiáng)供應(yīng)鏈快反響應(yīng)速度，已將75%的產(chǎn)量轉(zhuǎn)移到本地采購，并減少批發(fā)訂貨占比，將30%左右產(chǎn)品通過快反補(bǔ)貨。渠道上，今年以來與經(jīng)銷商關(guān)閉約3000家不良門店，優(yōu)化渠道質(zhì)量，后續(xù)公司層面專注于核心城市與DTC；與分銷商合作布局低線城市。
　　毛利率同比+0.2個(gè)點(diǎn)至49.3%，凈利率同比-0.8個(gè)點(diǎn)至4.7%。3Q23公司毛利率為49.3%，同比+0.2個(gè)點(diǎn)，改善主因運(yùn)費(fèi)及庫存津貼下降、業(yè)務(wù)組合優(yōu)化及折扣持續(xù)改善所致。經(jīng)營開支率為42.8%，同比+1.1個(gè)點(diǎn)。公司實(shí)現(xiàn)營運(yùn)利潤4.1億歐，其中包含戰(zhàn)略改革和涉及捐贈的1.1億歐的特別開支，以及Yeezy銷售貢獻(xiàn)1.5億歐的利潤，Q3營運(yùn)利潤率為6.8%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億歐，對應(yīng)凈利率水平為4.3%，同比下跌1.1個(gè)點(diǎn)。
　　至23年底除美國市場庫存回歸健康，預(yù)計(jì)24H2批發(fā)訂單明顯增長。截至3Q23末，公司存貨為48.5億歐（含3億Yeezy庫存），同比-23.2%，環(huán)比-12.5%。庫存水平自3Q22以來持續(xù)回落，庫存整體去化進(jìn)度略超預(yù)期，主要受益于公司前期減少采購及重新利用現(xiàn)有庫存銷售。公司預(yù)計(jì)至年底除美國外其余市場庫存將完全健康，美國市場庫存去化滯后于其余地區(qū)約6個(gè)月，即24年中將得到控制。公司24H1批發(fā)訂單同比負(fù)增長，但后續(xù)有望通過快反補(bǔ)單彌補(bǔ)；管理層預(yù)計(jì)24H2批發(fā)訂單將有明顯增長。
　　管理層再度上調(diào)全年業(yè)績指引。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)波動和地緣政治持續(xù)緊張，但由于Yeezy庫存商品的持續(xù)熱銷，以及公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)好于預(yù)期，管理層上調(diào)全年業(yè)績指引，預(yù)計(jì)貨幣中性口徑下收入低單位數(shù)下滑（此前為中單位數(shù)下滑）。年內(nèi)公司計(jì)劃暫不出售剩余Yeezy庫存。公司預(yù)計(jì)2023年基礎(chǔ)營業(yè)利潤將實(shí)現(xiàn)1億歐（此前為盈虧平衡）。但考慮到剩余3億歐Yezzy庫存沖銷（此前為4億歐）和2億歐戰(zhàn)略改革費(fèi)用，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)虧損縮窄至1億歐（此前為4.5億歐）。
　　海外運(yùn)動去庫周期步入尾聲，國內(nèi)制造龍頭有望受益：當(dāng)下運(yùn)動品牌去庫周期接近尾聲，我們預(yù)計(jì)運(yùn)動行業(yè)普遍于4Q23-1Q24陸續(xù)完成去庫，24年在低基數(shù)疊加品牌補(bǔ)庫需求下，服裝訂單改善確定性較高，具體幅度與歐美服裝消費(fèi)景氣度掛鉤，但改善的方向不變。制造商有望迎來基本面與估值的雙重修復(fù)，建議關(guān)注運(yùn)動鞋服制造龍頭華利集團(tuán)、申洲國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球零售環(huán)境疲軟，庫存積壓的風(fēng)險(xiǎn)，北美地區(qū)業(yè)績持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)