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事項(xiàng)：
　　公司公告：2023年11月8日，阿迪達(dá)斯披露2023年第三季度業(yè)績(jī)。2023年第三季度實(shí)現(xiàn)收入59.99億歐元，同比-6.4%，貨幣中性收入增長(zhǎng)1.0%；毛利率提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.3%；歸母凈利潤(rùn)2.59億歐元，同比-25.4%；持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)4.09億歐元，同比-27.5%。
　　國(guó)信紡服觀點(diǎn)：1）2023年三季度：貨幣中性口徑收入正增長(zhǎng)，其中Yeezy二次出售部分庫(kù)存貢獻(xiàn)3.5億歐元收入，略低于去年同期；業(yè)績(jī)超彭博一致預(yù)期；庫(kù)存金額同比下降23%，降幅好于管理層預(yù)期；2）分地區(qū)表現(xiàn)：除北美外其余地區(qū)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中大中華區(qū)、亞太地區(qū)、拉美地區(qū)收入增速較快，大中華區(qū)貨幣中性收入增長(zhǎng)6%，除Yeezy外增長(zhǎng)10%；分品類看：鞋類增長(zhǎng)6%，服飾下降6%；分渠道看：DTC渠道增長(zhǎng)5%，主要得益于阿迪達(dá)斯自有零售店的強(qiáng)勁增長(zhǎng)10%；批發(fā)渠道下降2%；3）展望：上調(diào)收入和利潤(rùn)指引，預(yù)計(jì)2023財(cái)年收入貨幣中性口徑低個(gè)位數(shù)下滑；營(yíng)業(yè)虧損為1億歐元。4）風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。5）投資建議：業(yè)績(jī)好于預(yù)期、大中華區(qū)持續(xù)表現(xiàn)亮眼、庫(kù)存改善效果明顯且略好于管理層預(yù)期，看好供應(yīng)商訂單與零售商銷售恢復(fù)確定性。1.品牌商:阿迪達(dá)斯第二、第三季度大中華區(qū)收入增長(zhǎng)亮眼，客流回暖，終端銷售勢(shì)頭良好；折扣率水平逐季改善，本土品牌在消費(fèi)復(fù)蘇與促銷環(huán)境改善的情況下有望加速增長(zhǎng)，繼續(xù)看好本土品牌份額提升，重點(diǎn)推薦安踏體育、李寧。2.供應(yīng)商：阿迪達(dá)斯2023年加大庫(kù)存清理力度，截至三季度末，庫(kù)存金額同比下降23%；耐克、Deckers、Puma等其他國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌在截至8月或9月底庫(kù)存金額也均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)下降，庫(kù)存去化接近尾聲?？春秒S品牌商去庫(kù)陸續(xù)完成、上游供應(yīng)商訂單回暖，且下游邊際改善有望率先提振核心供應(yīng)商估值，重點(diǎn)推薦申洲國(guó)際、華利集團(tuán)。3.零售商：品牌大中華區(qū)銷售勢(shì)頭良好，重視批發(fā)渠道本土化運(yùn)營(yíng)，建議關(guān)注庫(kù)存去化后客流回暖趨勢(shì)下的基本面加速修復(fù)，重點(diǎn)推薦滔搏、寶勝國(guó)際
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。