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品牌服飾：9月服裝社零同比2022/2019年增10%/13%，均環(huán)比7-8月加速。10月A股大盤小幅下行，A股品牌服飾指數(shù)跌幅小于大盤，10月中上旬受大盤影響出現(xiàn)回調，三季報后在業(yè)績催化下股價走強，展望四季度，品牌服飾有望在四季度迎來高速增長彈性，重點關注三季報業(yè)績預期穩(wěn)健和全年業(yè)績展望樂觀的男裝品牌、中長期高景氣度+估值見底運動品牌、以及經營穩(wěn)健高股息家紡品牌等。
　　紡織制造：海外去庫存進入尾聲，10月越南紡織出口繼續(xù)疲弱，同比-3.6%。同時，國內紡織制造行業(yè)景氣度有一定抬升，9月柯橋紡織總景氣指數(shù)1302，同比/環(huán)比+12.4%/+1.3%。內棉和綿綸絲價格較高位有一定下跌，織機開機率顯示國內紡織業(yè)景氣度改善趨勢明確。展望四季度，隨下游品牌庫存去化進入尾聲，前期悲觀預期致估值見底，目前來看頭部供應商即將在四季度迎來較明確的拐點，今年四季度至明年業(yè)績增長確定性高，訂單恢復將催化估值和基本面雙升。
　　紡織服裝三季報業(yè)績回顧。Q3品牌服飾因高基數(shù)增長放緩，利潤率提升來自折扣改善和費用率優(yōu)化；紡織制造表現(xiàn)分化，大多環(huán)比改善，部分個股實現(xiàn)同比增長。三季報發(fā)布后，重點關注公司中健盛、臺華、偉星、森馬、穩(wěn)健醫(yī)療、富安娜股價上漲。1）品牌服飾，Q3收入增長普遍環(huán)比降速，男裝整體業(yè)績仍穩(wěn)健靚麗；2）紡織制造，Q3恢復趨勢持續(xù)向好，恢復節(jié)奏有差異，其中臺華、偉星、華利、健盛等業(yè)績恢復好于同行；3）運動品牌，高基數(shù)上延續(xù)穩(wěn)健增長，安踏、李寧個位數(shù)增長，F(xiàn)ILA、特步和361度雙位數(shù)增長，零售折扣和庫銷比保持健康可控。
　　風險提示：競爭加劇；國際政治經濟風險；匯率與原材料價格大幅波動。
　　投資建議：看好業(yè)績穩(wěn)健低估值品牌服飾、基本面拐點明確的代工企業(yè)。1、品牌服飾：港股，經過前期弱復蘇充分調整后，估值位于底部區(qū)間，近期流水增長加速，重點推薦經營指標健康的景氣運動龍頭安踏體育、李寧、滔搏，以及秋冬旺季催化的低估值功能性服飾龍頭波司登。A股，重點推薦經營質量及庫存健康度高、三季報業(yè)績穩(wěn)健、全年業(yè)績展望樂觀，且中長期成長空間大兼具估值性價比的比音勒芬、報喜鳥。2、紡織制造：重點推薦基本面延續(xù)改善、中期訂單確定性高，海外品牌去庫催化估值修復的運動代工龍頭申洲國際、華利集團。同時推薦訂單先行回暖，中期擴產成長空間大的優(yōu)質制造臺華新材、偉星股份、健盛集團。