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紡織服裝行業(yè)投資策略：運(yùn)動(dòng)回彈機(jī)遇性大，制造邊際改善性強(qiáng)。2024年宏觀政策有望在年初發(fā)力，我國(guó)內(nèi)需消費(fèi)或?qū)?shí)現(xiàn)修復(fù)向好。加之，海外庫(kù)存去化邊際改善，也有望帶來(lái)外需消費(fèi)復(fù)蘇。我們認(rèn)為，今年受挫較深的賽道，或?qū)⒃诿髂暧瓉?lái)上行空間及機(jī)遇。我們看好明年運(yùn)動(dòng)鞋服板塊及服裝制造板塊的布局機(jī)會(huì)：年初以來(lái)，運(yùn)動(dòng)鞋服及服裝制造的估值持續(xù)回調(diào)，且當(dāng)前仍處于較高性?xún)r(jià)比水位。1）運(yùn)動(dòng)鞋服賽道：庫(kù)存去化效果好，行業(yè)有望景氣回升。我們認(rèn)為，體育運(yùn)動(dòng)鞋服有望在明年實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)雙升。2）服裝制造賽道：估值回調(diào)性?xún)r(jià)比高，訂單釋放具備一定彈性。我們認(rèn)為，服裝制造有望在明年浮現(xiàn)估值抬升。
　　體育運(yùn)動(dòng)鞋服：庫(kù)存去化效果好，行業(yè)有望景氣回升。龍頭品牌零售營(yíng)運(yùn)增速恢復(fù)較好，維持了年初以來(lái)的增速表現(xiàn)。內(nèi)資頭部品牌今年以來(lái)庫(kù)存和折扣持續(xù)改善，已基本回歸雙位數(shù)左右增長(zhǎng)，23Q3增速持續(xù)了Q1和Q2的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著Q4鞋服銷(xiāo)售旺季的到來(lái)，增速有望持續(xù)修復(fù)；海外頭部品牌去庫(kù)存效果顯著，流水復(fù)蘇表現(xiàn)較好，隨著庫(kù)存進(jìn)一步消化，今年下半年和明年年初將有更好的增速表現(xiàn)。
　　服裝制造：估值性?xún)r(jià)比高，業(yè)績(jī)彈性具備。一方面，今年年初至今，服裝制造的估值持續(xù)回調(diào)，且回落到歷史估值中樞以下水位，具有較高的估值性?xún)r(jià)比；另一方面，今年年初以來(lái)，制造端訂單逐季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善和修復(fù)，且隨著海外客戶(hù)的庫(kù)存穩(wěn)步出清，我們預(yù)計(jì)明年制造端的訂單將繼續(xù)邊際改善，或?qū)⒕邆湟欢I(yè)績(jī)彈性。
　　品牌服飾：男裝有望延續(xù)景氣，女裝或有輪漲機(jī)會(huì)。1）男裝：23Q1-Q3龍頭男裝強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為2024年男裝賽道有望延續(xù)一定的景氣度，且K型消費(fèi)復(fù)蘇下中高端男裝及高知名度高性?xún)r(jià)比的大眾男裝或?qū)⒊掷m(xù)提升市場(chǎng)份額。2）女裝：股價(jià)與估值雙跌，或?qū)⒂瓉?lái)輪漲機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，23Q1-Q3女裝業(yè)績(jī)緩慢復(fù)蘇，目前估值來(lái)到性?xún)r(jià)比區(qū)間，看好明年順消費(fèi)周期女裝板塊上漲機(jī)會(huì)，建議關(guān)注中高端女裝布局。
　　投資建議：基于可選消費(fèi)修復(fù)向好的趨勢(shì)帶來(lái)估值提升的邏輯，我們精選有長(zhǎng)期增長(zhǎng)勢(shì)能的優(yōu)質(zhì)賽道，特別是有加速?gòu)?fù)蘇預(yù)期的運(yùn)動(dòng)鞋服板塊和商務(wù)需求修復(fù)的男裝板塊。運(yùn)動(dòng)板塊建議關(guān)注：安踏、李寧、特步、361度、滔博體育；服裝制造板塊建議關(guān)注：華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、富春染織和臺(tái)華新材；服裝品牌板塊建議關(guān)注：波司登、比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)、海瀾之家。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)庫(kù)存積壓，消費(fèi)偏好變化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性