>> 東海證券-紡織服飾行業(yè)周報(bào)：三季報(bào)男裝領(lǐng)跑，天氣轉(zhuǎn)冷羽絨服銷量或漸起-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1827KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
標(biāo)配 |
作者： |
謝建斌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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整體觀點(diǎn)：三季報(bào)收官，整體穩(wěn)中向好，男裝領(lǐng)跑，運(yùn)動(dòng)服飾穩(wěn)健，女裝和童裝仍需進(jìn)一步修復(fù)，紡織制造龍頭受益海外庫存優(yōu)化環(huán)比改善。具體來看男裝Q3單季表現(xiàn)，比音勒芬營(yíng)收11.1億元（同比+22.0%，下同），歸母凈利潤(rùn)3.4億元（+22.8%），毛利率75.8%（+2.0pct），彰顯高端消費(fèi)韌性，毛利率比肩白酒企業(yè)，5月收購Cerruti 1881和Kent&Curwen兩大奢侈品牌，9月任命新品牌首席創(chuàng)意官，期待新品牌業(yè)績(jī)釋放。報(bào)喜鳥營(yíng)收12.0億元（+14.8%），歸母凈利潤(rùn)1.5億元（+23.3%），毛利率為62.7%（+0.1pct），泛運(yùn)動(dòng)+商務(wù)+職業(yè)裝打開場(chǎng)景空間，報(bào)喜鳥+哈吉斯兩大品牌雙輪驅(qū)動(dòng)，報(bào)喜鳥坐穩(wěn)西服領(lǐng)導(dǎo)品牌，哈吉斯新店凈增，具備高成長(zhǎng)性。海瀾之家營(yíng)收43.7億元（+5.1%），歸母凈利潤(rùn)7.7億元（+63.1%），毛利率43.9%（+1.9pct），主品牌穩(wěn)健，團(tuán)購打開工裝、校服增長(zhǎng)空間。本周開始降溫+大風(fēng)，羽絨服銷量或漸起。我們建議關(guān)注，高成長(zhǎng)運(yùn)動(dòng)服飾和高端服裝板塊、出口鏈左側(cè)布局+紡織制造龍頭份額提升投資機(jī)會(huì)。
細(xì)分板塊：（1）紡織制造：海外服裝品牌去庫進(jìn)程推進(jìn)，制造企業(yè)受益海外訂單需求加速回升，基本面呈現(xiàn)逐季改善趨勢(shì)，同時(shí)人民幣匯率處于高位帶來匯兌受益。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)凸顯，制造龍頭有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。（2）服裝：品牌端動(dòng)銷改善，疊加基數(shù)走低，預(yù)計(jì)Q4同比表現(xiàn)出色。運(yùn)動(dòng)服飾受益體育賽事催化、疫后戶外多元化運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目增多，景氣度高企。非運(yùn)動(dòng)服飾表現(xiàn)分化，高端優(yōu)于大眾，男裝、童裝優(yōu)于女裝。（3）家紡：RCEP等多邊貿(mào)易協(xié)定逐步落地，海外市場(chǎng)回暖，疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈一定程度修復(fù)以及婚慶市場(chǎng)提振，低估值高股息龍頭有望依托品牌和渠道優(yōu)勢(shì)率先受益。
市場(chǎng)表現(xiàn)：（1）整體板塊：本周滬深300指數(shù)+0.61%，申萬紡織服飾指數(shù)-1.17%，行業(yè)整體跑輸滬深300指數(shù)1.78個(gè)百分點(diǎn)，漲跌幅在申萬一級(jí)行業(yè)中排第27位。（2）細(xì)分板塊：紡織制造周漲幅+0.85%，服裝家紡周漲幅-1.79%。（3）個(gè)股方面：本周漲幅前三為臺(tái)華新材、龍頭股份、ST雪發(fā)，分別+10.1%、+8.9%、+8.7%。跌幅前三為歌力思、揚(yáng)州金泉、嘉曼服飾，分別-12.2%、-9.9%、-9.1%。（4）估值方面：滬深300 PE（TTM，剔除負(fù)值）為10.87倍，紡織服飾PE為18.46倍，相較滬深300估值溢價(jià)70%。（5）資金方面：紡織服飾主力凈流入額-3.82億元，在申萬一級(jí)行業(yè)中排第7位。
數(shù)據(jù)跟蹤：（1）原材料價(jià)格：截至11月3日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)17029元/噸，進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)16631元/噸，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差398元/噸（周環(huán)比+335元/噸），美聯(lián)儲(chǔ)降息帶動(dòng)國(guó)際棉價(jià)下行，內(nèi)外棉價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大。粘膠短纖現(xiàn)貨價(jià)13500元/噸（周環(huán)比-0.74%），滌綸短纖現(xiàn)貨價(jià)7642元/噸（周環(huán)比持平），氨綸現(xiàn)貨價(jià)33750元/噸（周環(huán)比-1.46%）。9月，紗線庫存天數(shù)26.03天（環(huán)比+2.92天），坯布庫存天數(shù)35.23天（環(huán)比-0.89天）。（2）社零、PPI和規(guī)上企業(yè)表現(xiàn)：9月，社零實(shí)現(xiàn)39826.00億元（+5.50%），服裝鞋帽、針、紡織實(shí)現(xiàn)1139.30億元（+9.90%），表現(xiàn)優(yōu)于整體社零。紡織業(yè)PPI同比-2.3%，自7月起降幅持續(xù)收窄。規(guī)上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比+0.8%，自8月起連續(xù)兩個(gè)月回正。1-9月，紡織業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入16542.9億元（-3.3%），累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)460.2億元（-10.2%）；紡織服裝、服飾業(yè)實(shí)現(xiàn)收入8778.7億元（-8.1%），累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)384.2億元（-7.2%）。（3）重點(diǎn)公司線上銷售：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，阿迪達(dá)斯、耐克、安踏、李寧9月線上銷售額同比-8%、-17%、-15%和-8%，線上表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)受線下場(chǎng)景分流影響。（4）出口：9月，美國(guó)和歐元區(qū)服飾銷售同比+0.84%和+3.0%，保持穩(wěn)健復(fù)蘇。我國(guó)紡織紗線、織物及其制品、服裝及衣著附件分別出口116.38、145.58億美元，分別同比-2.90%、-7.90%，自8月以來趨勢(shì)向上。越南紗線、鞋類、紡織品和服裝出口金額當(dāng)月同比分別為-12.5%、-22.2%和-25.5%，延續(xù)震蕩走勢(shì)。
投資建議：建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)服飾和高端服裝高成長(zhǎng)標(biāo)的安踏體育、李寧、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口鏈左側(cè)布局+紡織制造龍頭份額提升標(biāo)的華利集團(tuán)、健盛集團(tuán)、臺(tái)華新材、新澳股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；銷售不及預(yù)期；匯率波動(dòng)等。
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