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【本周專題】
　　VF集團(tuán)FY2024Q2營收下滑4%，公司撤回此前業(yè)績預(yù)期。VF集團(tuán)7-9月實(shí)現(xiàn)營收30億美元，貨幣中性基礎(chǔ)上同比下滑4%，受一次性稅收費(fèi)用影響凈虧損4.5億美元（FY2023同期為凈虧損1.2億美元），截至Q2末公司存貨同比下降10%，同公司預(yù)期一致，目前公司存貨結(jié)構(gòu)整體保持健康。展望FY2024：此前公司預(yù)期FY2024營收同比小幅下降或持平，每股收益為2.05~2.25美元，自由現(xiàn)金流預(yù)期為9億美元。Q2后公司撤回了之前對(duì)于FY2024的贏利預(yù)期，更新自由現(xiàn)金流預(yù)期為6億美元。
　　分地區(qū)看：大中華區(qū)表現(xiàn)優(yōu)異，Q2增長14%。FY2024Q2公司美洲地區(qū)營收同比下滑至15.7億美元，貨幣中性基礎(chǔ)上下滑11%；EMEA地區(qū)營收同比增長14%至10.6億元美元，貨幣中性基礎(chǔ)上增長6%；亞太地區(qū)營收同比增長2%至4億美元，貨幣中性基礎(chǔ)上同比增長6%，其中大中華區(qū)營收同比增長14%。
　　分品牌看：The North Face增速領(lǐng)先，Vans表現(xiàn)承壓。FY2024Q2 The NorthFace營收同比增長19%至11.28億美元，貨幣中性基礎(chǔ)上同比增長17%；Vans營收同比下滑21%至7.5億美元，貨幣中性基礎(chǔ)上同比下滑23%，所有區(qū)域的批發(fā)渠道發(fā)貨均較弱；Timberland營收同比下滑7%至4.9億美元，貨幣中性基礎(chǔ)上同比下滑10%，Dickies營收同比下滑8%至1.7億美元，貨幣中性基礎(chǔ)上同比下滑9%。
　　【本周觀點(diǎn)】
　　運(yùn)動(dòng)鞋服：短期終端銷售穩(wěn)步復(fù)蘇，我們認(rèn)為Q4終端同比增速值得期待，同時(shí)Q4營運(yùn)狀況也將處于持續(xù)改善過程中。中期市場競爭聚焦產(chǎn)品以及品牌力競爭，長期賽道景氣度依舊，當(dāng)前高成長運(yùn)動(dòng)鞋服標(biāo)的投資價(jià)值顯現(xiàn)。我們推薦【安踏體育、李寧、特步國際】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024PE分別21/15/13倍。關(guān)注361度，根據(jù)wind一致預(yù)期，當(dāng)前23年P(guān)E為8倍。推薦基本面表現(xiàn)優(yōu)異的運(yùn)動(dòng)板塊下游渠道商【滔搏】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY24PE為15倍。
　　品牌服飾：2023年以來具備剛需消費(fèi)屬性的男裝板塊及功能性運(yùn)動(dòng)鞋服板塊韌性更好，女裝恢復(fù)相對(duì)較慢。我們判斷這一趨勢在2023全年預(yù)計(jì)持續(xù)，優(yōu)質(zhì)男裝公司在拓店+店效提升的帶動(dòng)下業(yè)績有望持續(xù)釋放。推薦【報(bào)喜鳥、比音勒芬、海瀾之家】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E分別為13/20/11倍。推薦低估值港股羽絨服龍頭【波司登】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY2024PE為12倍。
　　紡織制造：下游客戶庫存去化接近尾聲，2023H2制造公司訂單有望逐步出現(xiàn)改善，中長期行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化。我們判斷制造公司2023年整體表現(xiàn)平淡、2024年有望釋放業(yè)績彈性，推薦【華利集團(tuán)、申洲國際、偉星股份】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為16/21/18倍；關(guān)注健盛集團(tuán)。
　　黃金珠寶：年初以來板塊景氣度處于高位，頭部標(biāo)的公司快速拓店，業(yè)績?cè)鲩L可期，建議關(guān)注【周大?！?，對(duì)應(yīng)FY24PE為17倍，關(guān)注【老鳳祥、周大生、潮宏基】，對(duì)應(yīng)2024PE為12/10/11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，門店擴(kuò)張不及預(yù)期。