>> 招商證券-紡織服裝行業(yè)周觀點：海外品牌去庫順利，重申臺華新材推薦邏輯-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 246KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、品牌端：海外品牌去庫存成果顯現(xiàn)，Deckers上調(diào)FY24指引
Deckers發(fā)布FY24Q2業(yè)績（2023.7-2023.9）
FY24Q2：收入+24.7%至10.92億美元，按固定匯率同比+24.2%，凈利潤為1.79億美元。1）分品牌：UGG+28.1%，HOKA+27.3%，Teva-28.4%，Sanuk-28.5%。2）分渠道：DTC+38.8%，批發(fā)+19.4%。3）分地區(qū)：美國+21.1%，海外+33.3%。4）盈利能力：毛利率53.4%（+5.2pct）。5）營運能力：截至9月底庫存金額7.3億美元，同比-21.5%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)135天，同比-31天，較上季度末-39天。
FY24預(yù)期：公司上調(diào)FY24全年收入指引至40.25億美元（同比+11%），預(yù)計全年毛利率為52.5%-53.0%，經(jīng)營利潤率約18.5%。
VF發(fā)布FY24Q2業(yè)績（2023.7-2023.9）
FY24Q2：收入-2%至30億美元，按固定匯率同比-4%（下同），凈利潤為-4.5億美元。1）分品牌：北面+17%，vans-23%，Timberland-10%，Dickies-9%。2）分地區(qū)：美洲-11%（剔除Vans后-3%），EMEA+6%，亞太+6%，大中華區(qū)+14%。3）分渠道：DTC-5%（剔除Vans后+9%），批發(fā)-3%。4）盈利能力：毛利率51.3%（-0.1pct）。5）營運能力：截至9月底庫存金額24.8億美元，同比-9.8%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)174天，同比+27天，較上季度末-58天。
發(fā)展規(guī)劃：公司取消此前FY24收入及業(yè)績指引并發(fā)布轉(zhuǎn)型計劃，重點包括：改善北美業(yè)績，建立全球范圍內(nèi)商業(yè)組織；Vans品牌重回增長；優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)以提高運營效率和盈利能力；減輕債務(wù)及財務(wù)杠桿。
2、制造端：臺華新材訂單恢復(fù)盈利能力提升，產(chǎn)能釋放業(yè)績彈性可期
整體情況：23Q3公司收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為13.19億元、1.44億元、1.25億元，同比增速分別為+37.26%、+148.63%、+230.64%，主要系產(chǎn)品銷售量增加貢獻收入增長，進而推動利潤增長。
盈利能力：23Q3毛利率同比+2.82pct至22.76%；期間費用率同比-3.66pct至10.82%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-0.16pct、-2.4pct、-0.67pct、-0.42pct；凈利率同比+4.89pct至10.91%。
營運能力：23Q3末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-3天至53天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-6天至172天。
增長邏輯：近期，隨著下游品牌去庫接近尾聲，公司錦綸66與可再生產(chǎn)品新產(chǎn)能逐步釋放，將把握先發(fā)&規(guī)模優(yōu)勢占領(lǐng)市場，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。長期看，上游己二腈國產(chǎn)化帶動原材料價格下行趨勢持續(xù)演繹，錦綸66終端需求量有望進一步提升，同時國內(nèi)外頭部品牌對可再生產(chǎn)品需求旺盛，市場潛力較大。
3、投資建議：Deckers等國際運動品牌去庫存已取得階段性成果，庫存金額與周轉(zhuǎn)效率同環(huán)比均有改善，并上調(diào)FY24收入指引，上游制造端接單情況將逐步改善。重點推薦產(chǎn)品開發(fā)力強&客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)&產(chǎn)能布局完善的優(yōu)質(zhì)制造龍頭偉星股份、臺華新材、申洲國際、華利集團。
風(fēng)險提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，品牌端擴店不達預(yù)期，制造端獲取訂單情況低于預(yù)期的風(fēng)險。
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