>> 中泰證券-輕工制造及紡織服裝行業(yè)周報：臺華三季報超預(yù)期，關(guān)注Q4制造端拐點機會-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
1369KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
上周行情：2023/10/30至2023/11/3，上證指數(shù)0.31%，深證成指-0.75%，輕工制造指數(shù)-0.34%，在28個申萬行業(yè)中排名第13；紡織服裝指數(shù)-0.3%，在28個申萬行業(yè)中排名第12。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：文娛用品（2.25%），包裝印刷（-0.3%），造紙（-0.58%），家居用品（-0.94%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：紡織制造（1.34%），飾品（-0.98%），服裝家紡（-1%）。
持續(xù)重點推薦百亞股份、臺華新材。
百亞股份：產(chǎn)品力蝶變引領(lǐng)，電商+外圍重點市場迅速放量，看好國貨個護(hù)龍頭戴維斯雙擊。我們認(rèn)為，公司益生菌產(chǎn)品的推出標(biāo)志著產(chǎn)品力從跟隨到引領(lǐng)，后續(xù)增長空間充裕：電商在直播、推新、品牌建設(shè)等多維發(fā)力下增長持續(xù)超預(yù)期；線下外圍市場拓展亦逐步跑通，重點省份迅速放量，從區(qū)域走向全國的成長路徑清晰，持續(xù)看好個護(hù)龍頭戴維斯雙擊。
臺華新材：長期看好再生尼龍及尼龍66民用絲的國產(chǎn)替代，24年新增產(chǎn)能釋放高增可期。我們認(rèn)為，公司作為民用錦綸一體化龍頭，堅持高端差異化戰(zhàn)略。受益于PA66產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化價格普惠化帶來的市場需求增量。同時再生尼龍切中品牌環(huán)保訴求，下游需求旺盛。24年淮安再生尼龍及尼龍66新產(chǎn)線有望增厚業(yè)績增長可期。
家居：Q3盈利向好，底部布局優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)健、估值安全邊際較高標(biāo)的。
Q3總結(jié)：1）定制：收入端承壓，盈利改善較為明顯。單三季度，歐派家居營收67.21億元，同比+2.22%，歸母凈利潤11.77億元，同比+21.09%；索菲亞營收34.57億元，同比+9.64%，歸母凈利潤4.53億元，同比+15.63%；志邦家居營收16.28億元，同比+9.88%，歸母凈利潤1.7億元，同比+8.17%；金牌廚柜營收10.41億元，同比-1.62%，歸母凈利潤0.90億元，同比+24.79%。整體來看，Q3定制零售端仍有承壓，僅索菲亞收入端提速較為明顯；盈利能力受益于原材料成本同比下降及降本增效呈持續(xù)改善態(tài)勢。2）軟體：Q3盈利向好，個股營收分化，訂單環(huán)比回暖。單三季度，顧家Q3營收增長10.8%，估算內(nèi)生內(nèi)銷雙位數(shù)增長，實現(xiàn)歸母凈利潤5.78億元（+12.74%），剔除匯兌影響盈利表現(xiàn)更優(yōu)；喜臨門Q3營收增長6%，歸母凈利潤1.68億元（-0.79%），凈利率環(huán)比修復(fù)；慕思Q3營收雙位數(shù)增長（剔除直供業(yè)務(wù)影響），歸母凈利潤1.63億元（+37.4%），個股收入表現(xiàn)分化，盈利向好。從渠道跟蹤看，受益于大促活動及低基數(shù)，軟體家居10月訂單增速普遍環(huán)比回暖，展望Q4，低基數(shù)效應(yīng)下軟體家居同比增速有望迎來翹尾。
把握底部布局機會，建議優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)健、估值安全邊際較高標(biāo)的?！绢櫦壹揖印慷唐谟唵雾g性凸顯，下半年外貿(mào)加速可期，23PE 15X（TTM-PE處5Y均值1.1*SD）；【歐派家居】行業(yè)龍頭地位不改，調(diào)整后估值優(yōu)勢凸顯，23PE 17X（TTM-PE處5Y均值-1.9*SD）；【志邦家居】23PE 14X（TTM-PE處5Y均值-0.7*SD）；【索菲亞】23PE 12X（TTM-PE處5Y均值-0.6*SD）；【敏華控股】FY24 PE 9X (TTM-PE處5Y均值-0.8*SD)。
Q3總結(jié)：紙漿價格下行兌現(xiàn)至成本端，利潤彈性開始釋放。單三季度，太陽紙業(yè)營收98.61億元，同比+0.77%，歸母凈利潤8.85億元，同比+45.46%，主要受益于紙漿產(chǎn)能釋放及Q3漿紙價格共同上漲，Q3盈利強勁改善。特種紙中仙鶴股份、五洲特紙、華旺科技Q3歸母凈利潤分別為2.01、1.19、1.61億元，環(huán)比Q2分別+241%、+561%、+26%。
造紙：紙漿價格有所下跌，Q3業(yè)績超預(yù)期。
紙漿及大宗紙價格跟蹤：紙漿價格下跌。上周闊葉漿現(xiàn)貨價格環(huán)比-2.6%，針葉漿-2.2%。新一輪外盤紙漿報價上漲，11月Arauco銀星780美元/噸（較10月+50美元/噸），明星630美元/噸（較10月+50美元/噸），金星740美元/噸；Suzano中國市場桉木漿報價上漲50美元/噸。后續(xù)來看，24年海外商品漿及國內(nèi)自用漿規(guī)劃新增產(chǎn)能較多，闊葉漿供給端偏寬松，盡管海外漿廠提價意愿較為充足，但供需層面對漿價持續(xù)上漲的支撐有限。成品紙方面，白卡紙、雙膠紙、雙銅紙、生活用紙原紙價格周漲跌幅分別為+0.6%、+0.1%、+0.2%、+0.0%。推薦文化紙?zhí)醿r落地情況較好，盈利逐季改善、紙漿自給率較高的【太陽紙業(yè)】；持續(xù)推薦從國內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；同時建議關(guān)注業(yè)績困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。
紡織服裝：把握制造端龍頭崛起機會和短期庫存周期的共振，持續(xù)推薦【臺華新材】、【華利集團(tuán)】、【新澳股份】、【興業(yè)科技】。
品牌服飾：持續(xù)推薦業(yè)績穩(wěn)健的低估值品牌龍頭。整體來看，服裝家紡板塊23Q3營業(yè)收入同比-6.04%，歸母凈利潤同比+14.15%。李寧于11月2號公開投資者電話會中回應(yīng)竄貨等市場關(guān)注問題，指出公司已針對問題制定系列舉措，整體庫存及毛利率水平仍可控。由于對庫存及線上壓力的擔(dān)憂，李寧股價上周出現(xiàn)明顯調(diào)整，本周市場信心及股價有所回升?！竞懼摇?3Q3營收43.70億元，同比+5.07%；實現(xiàn)歸母凈利7.73億元，同比+63.13%。主品牌海瀾增長穩(wěn)健，產(chǎn)品渠道逐步優(yōu)化，處置
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