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受部分高質(zhì)量等級(jí)市場(chǎng)以及政策性市場(chǎng)調(diào)整影響，公司營(yíng)收承壓。2023年前三季度，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.94億元，同比下滑18.49%；三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.86億元，同比下滑36.76%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，工控類芯片由于部分高質(zhì)量等級(jí)產(chǎn)品所處的行業(yè)因行業(yè)內(nèi)部管理原因采購(gòu)暫時(shí)性中止，導(dǎo)致工控類芯片和解決方案中工控類的收入有所下滑；信息化業(yè)務(wù)方面，電子政務(wù)市場(chǎng)引入X86和ARM技術(shù)導(dǎo)致產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司出貨量減少、收入同比下滑。預(yù)計(jì)隨著部分高質(zhì)量等級(jí)產(chǎn)品所處的行業(yè)內(nèi)部調(diào)整完畢、政務(wù)市場(chǎng)逐步回暖，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)修復(fù)。
　　受營(yíng)收低基數(shù)影響，公司利潤(rùn)率有所下滑。3Q23公司毛利率為35.33%，較去年同期提升0.24pp，較二季度提升0.12pp，凈利率為-119.32%，較去年同期減少107.78pp，較二季度下滑102.67pp。3Q23公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為30.23%/38.37%/130.23%/1.16%，較去年同期+2.59%/+19.25%/+66.26%/+4.10%，較二季度+14.44%/+21.53%/+76.55%/+1.16%。公司利潤(rùn)率下滑主要是由于公司產(chǎn)品銷量減少導(dǎo)致固定成本的折舊攤銷及期間費(fèi)用占比提高。
　　公司凈現(xiàn)金流同比下滑，存貨增幅邊際放緩。2023年前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-2.81億元，同比減少1.67億元，3Q23公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-1.24億元，同比減少1.53億元。截至3Q23，公司存貨共9.38億元，同比增長(zhǎng)49.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.97%。存貨較去年同期增幅較大，但較二季度增長(zhǎng)邊際放緩；公司合同負(fù)債0.35億元，同比增長(zhǎng)133.33%，環(huán)比降低14.63%。
　　點(diǎn)面結(jié)合擁抱開放性市場(chǎng)，看好公司未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升?！懊妗钡姆矫?，持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)，提高通用CPU芯片性價(jià)比，完善軟件生態(tài)。公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)，公司將支持整機(jī)廠商發(fā)布3A6000整機(jī)產(chǎn)品，GPGPU計(jì)劃24年交付流片。“點(diǎn)”的方面，公司聚焦細(xì)分領(lǐng)域，面向開放市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)突破。2022年以來(lái)，公司重點(diǎn)部署五金電子應(yīng)用的MCU、面向打印機(jī)應(yīng)用的SoC、存儲(chǔ)服務(wù)器和云終端系統(tǒng)解決方案等。
　　投資建議：2023-2025年收入分別為7.09/10.85/16.50億元，同比增長(zhǎng)4.0%/53.0%/52.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為-2.02/0.21/2.88億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。