>> 東興證券-龍芯中科(688047)2022年報(bào)&2023一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)短期承壓，積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)方針-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉蒙 |
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事件：4月25日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73,865.79萬元，同比下降38.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬母凈利潤(rùn)5,175.20萬元，同比下降78.15%。同日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,808.58萬元，同比減少34.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7,217.91萬元，同比減少-298.17%。
業(yè)績(jī)短期承壓，維持高研發(fā)投入。1）分業(yè)務(wù)來看，2022年公司工控類芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27,560.39萬元，同比減少6.70%；信息化類芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18,764.05萬元，同比減少71.43%；解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27,331.74萬元，同比增長(zhǎng)10.14%。2022年黨政信創(chuàng)基本完成導(dǎo)致信息化類芯片業(yè)務(wù)量減少，但未來國(guó)產(chǎn)替代為大勢(shì)所趨，且伴隨區(qū)縣下沉及行業(yè)信創(chuàng)逐步落地相關(guān)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)正常水平。工控類芯片及解決方案業(yè)務(wù)增速保持穩(wěn)健，且公司為了提高產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)及生態(tài)優(yōu)勢(shì)，未來將重點(diǎn)發(fā)力工控及解決方案領(lǐng)域，相關(guān)業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增速。2）毛利率有所下降。一方面是信息化芯片及解決方案類毛利率有所下降，另一方面是低毛利率類業(yè)務(wù)占比增加導(dǎo)致整體毛利率下降。公司在工控領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，毛利率始終維持較高水平。信息化領(lǐng)域及解決方案方面公司正處于業(yè)務(wù)拓展階段，且該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司短期為了提高生態(tài)優(yōu)勢(shì)相關(guān)業(yè)務(wù)或?qū)⒕S持較低毛利率水平，但伴隨公司性價(jià)比提升及生態(tài)完善，相關(guān)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)有望彌補(bǔ)低毛利率對(duì)凈利潤(rùn)的影響；3）公司研發(fā)費(fèi)用維持剛性，凈利潤(rùn)短期承壓。公司致力于自主指令集架構(gòu)的生態(tài)建設(shè)，始終維持較高的研發(fā)投入。雖然22年及23年一季度收入承壓，但研發(fā)投入仍維持較高水平，22年及23Q1研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為42.36%及80.86%，是公司凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧的主要原因。但公司正處于生態(tài)建設(shè)期，研發(fā)投入高企主要是為未來發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。
積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)方針，致力于提高性價(jià)比及生態(tài)優(yōu)勢(shì)。公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求下滑帶來的影響，堅(jiān)持政策性市場(chǎng)和開放性市場(chǎng)“兩條腿”走路，將經(jīng)營(yíng)方針從“平臺(tái)為本，品質(zhì)優(yōu)先，縱深發(fā)展，邊緣擴(kuò)張”調(diào)整為“平臺(tái)為本，品質(zhì)優(yōu)先，縱深發(fā)展，重點(diǎn)突破”。一方面堅(jiān)持打造自主化生態(tài)，不斷提高自主指令集架構(gòu)的性價(jià)比和軟件生態(tài)，在政策性市場(chǎng)帶動(dòng)下持續(xù)完善基礎(chǔ)軟硬件平臺(tái)；另一方面積極積累市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過解決方案打入市場(chǎng)化領(lǐng)域，集中力量突破存儲(chǔ)服務(wù)器、行業(yè)終端、打印機(jī)、BMC、五金電子等解決方案，已在2022年四季度初見成效。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：受信息化類芯片業(yè)務(wù)量短期收縮影響公司收入短期承壓，但國(guó)產(chǎn)化替代為大勢(shì)所趨，未來伴隨區(qū)縣下沉及行業(yè)信創(chuàng)落地相關(guān)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)。且公司在工控領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，并致力于通過解決方案提高性價(jià)比及生態(tài)優(yōu)勢(shì)，未來相關(guān)業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增速。但考慮到今年正處于信創(chuàng)行業(yè)的過渡期，我們下調(diào)公司2023-2025年凈利潤(rùn)至2.28、2.74和3.14億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.57、0.68和0.78元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E值分別為240、200和174倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)區(qū)縣下沉及行業(yè)信創(chuàng)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)品研發(fā)及生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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