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國(guó)產(chǎn)CPU自主化先行者，基于LoongArch自研指令系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)芯片性能突破，國(guó)產(chǎn)替代成效漸顯，GPT+信創(chuàng)加持驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)駛?cè)肟燔?chē)道。
　　推出LoongArch自主指令系統(tǒng)，打造自主生態(tài)體系
　　國(guó)內(nèi)唯一堅(jiān)持基于自主指令系統(tǒng)構(gòu)建獨(dú)立于Wintel體系和AA體系的開(kāi)放性信息技術(shù)體系和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的CPU企業(yè)，為國(guó)家戰(zhàn)略需求提供自主、安全、可靠的處理器。已形成面向嵌入式專門(mén)應(yīng)用的龍芯1號(hào)、面向工控和終端類(lèi)應(yīng)用的龍芯2號(hào)、以及面向桌面與服務(wù)器類(lèi)應(yīng)用的龍芯3號(hào)等主要處理器產(chǎn)品。2018-2021年，營(yíng)業(yè)收入從1.93億元增長(zhǎng)至12.01億元，CAGR為83.93%；歸母凈利潤(rùn)從0.08億元增長(zhǎng)至2.37億元，CAGR為209.42%。
　　國(guó)產(chǎn)CPU市場(chǎng)空間廣闊，GPT+信創(chuàng)加持蓄勢(shì)待發(fā)
　　近期由Chatgpt引領(lǐng)的全球AI熱潮，刺激算力需求激增，大力拉動(dòng)CPU在內(nèi)的芯片需求。目前全球CPU市場(chǎng)呈現(xiàn)雙寡頭格局。據(jù)PASSMARKSOFTWARE統(tǒng)計(jì)，截至2022Q4，X86 CPU市場(chǎng)中Intel、AMD分別占據(jù)62.8%、35.2%的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)CPU廠商仍處于成長(zhǎng)階段。國(guó)產(chǎn)CPU發(fā)展有兩條主流路線：一是自主研發(fā)指令系統(tǒng)并構(gòu)建相應(yīng)生態(tài)體系；二是經(jīng)已有X86/AMD架構(gòu)授權(quán)，加入相應(yīng)主流體系。隨著中美信息科技領(lǐng)域博弈持續(xù)升級(jí)以及新技術(shù)和新架構(gòu)的發(fā)展，倒逼國(guó)產(chǎn)CPU底層技術(shù)自主化發(fā)展，與國(guó)外的技術(shù)差距將逐漸彌合。同時(shí)，黨政信創(chuàng)加速向區(qū)縣鄉(xiāng)各級(jí)政府滲透，行業(yè)信創(chuàng)試點(diǎn)接續(xù)發(fā)力，推動(dòng)采購(gòu)量快速增長(zhǎng)及產(chǎn)業(yè)加速升級(jí)。
　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)鑄就領(lǐng)先地位，有效突破國(guó)產(chǎn)CPU性能
　　推出基于Loongarch自主指令系統(tǒng)遷移或研發(fā)操作系統(tǒng)的核心模塊，擁有操作系統(tǒng)和基礎(chǔ)軟件的核心能力，形成自主CPU研發(fā)和軟件生態(tài)建設(shè)的體系化關(guān)鍵核心技術(shù)積累。掌握CPUIP核所有源代碼，自主研發(fā)核心IP，形成包括系列化CPUIP核、GPUIP核、內(nèi)存控制器及PHY、高速總線控制器及PHY等上百種IP核，克服境內(nèi)工藝IP內(nèi)核不足的短板。公司的3A5000芯片性能實(shí)現(xiàn)有效突破，在國(guó)產(chǎn)同類(lèi)桌面CPU中處于領(lǐng)先。隨著全球算力及國(guó)內(nèi)自主可控需求升級(jí)、信創(chuàng)建設(shè)提速，公司有望充分受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司是國(guó)內(nèi)自主CPU引領(lǐng)者、自主生態(tài)構(gòu)建者，處于國(guó)內(nèi)通用處理器行業(yè)的領(lǐng)先地位，技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，受益于信創(chuàng)政策催化及算力需求升級(jí)驅(qū)動(dòng)，有望充分受益。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為7.4/14.3/22.4億元，同比增速為-38.5%/93.0%/57.1%；歸母凈利潤(rùn)為0.51/1.83/4.43億元，同比增速為-78.6%/260.9%/141.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PS為78.8/40.8/26.0倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　轉(zhuǎn)向自主指令系統(tǒng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、供應(yīng)商/客戶集中、毛利率下降等風(fēng)險(xiǎn)。