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業(yè)績回顧：2023前三季度申萬傳媒板塊整體實現(xiàn)營收3637億元，歸母凈利潤344億元，分別同比增長5.6%和21%。2023Q3申萬傳媒板塊整體營收為1254億元，同比增長7.28%，環(huán)比Q2增長0.33%，歸母凈利潤104億元，同比增長41.24%，高于Q2的同比增速22.6%。游戲板塊2023年前三季度營收同比上升3%，2023Q3營收同比增長9%；廣告板塊2023年前三季度營收同比增長13%，歸母凈利潤同比增長53%，未來廣告板塊有望隨經(jīng)濟復蘇及消費提振而持續(xù)回暖；平臺板塊2023年前三季度整體營業(yè)收入及歸母凈利潤分別同比下降0.5%和11%，影視內容板塊2023年前三季度強勁回暖，營收同比增長36%。歸母凈利潤扭虧為盈；出版閱讀板塊2023年前三季度營收同比增長2%，歸母凈利潤同比增長11%；電商板塊2023年前三季度營業(yè)收入同比增加1%，2023Q3營收同比增長5%。
　　投資建議：AI利好持續(xù)積累，行情反攻正當時。傳媒板塊處于行業(yè)基本面復蘇期，并進入AI產(chǎn)品密集亮相期，行情有望整體再現(xiàn)回升趨勢。當前海外AI應用已誕生諸多爆款，爆款應用的海外映射，或將引領AI行情再度乘風而起，持續(xù)的產(chǎn)業(yè)催化利好+政策引導有望量變形成質變，為傳媒行情新一輪上漲提供支撐。此外，政策正向引導趨勢明晰，版署發(fā)布《關于實施網(wǎng)絡游戲精品出版工程的通知》，推動網(wǎng)絡游戲精品健康發(fā)展。AI產(chǎn)業(yè)趨勢+政策寬松周期+行業(yè)復蘇三重因素構筑傳媒行業(yè)長期向好趨勢。在此基礎上，Q3業(yè)績突出，且未來業(yè)務持續(xù)向好的標的有望取得超額收益。推薦果麥文化、宣亞國際、愷英網(wǎng)絡、皖新傳媒、三七互娛、浙文互聯(lián)、光線傳媒。
　　游戲板塊：游戲公司業(yè)績進入集中釋放期，得益于AI技術的高效賦能和充足的版號供應，展望未來前景樂觀。我們堅定看好貫穿全年、持續(xù)數(shù)年的游戲行情。推薦愷英網(wǎng)絡、三七互娛、吉比特、姚記科技、完美世界、盛天網(wǎng)絡、電魂網(wǎng)絡、寶通科技，建議關注游族網(wǎng)絡等。
　　出版板塊：AIGC促進更多的優(yōu)質內容涌現(xiàn)；國有出版企業(yè)利用豐厚貨幣資金，有望帶來更多業(yè)務“外延內生”可能；版權數(shù)據(jù)重要性越發(fā)凸顯，圖書出版公司的價值有望得到重估。推薦果麥文化、皖新傳媒，建議關注中信出版、鳳凰傳媒、中南傳媒等。
　　廣告板塊：2023年中國廣告市場正在持續(xù)修復，AIGC為廣告?zhèn)葞淼慕当驹鲂r值也已逐步顯現(xiàn)。推薦宣亞國際、浙文互聯(lián)、分眾傳媒、藍色光標、利歐股份、三人行等。
　　影視板塊：2023年電影行業(yè)票房市場大幅回暖，各大檔期已接近乃至超越歷史最高水平。長視頻行業(yè)則迎來政策端的內容審核邊際寬松、供給端疫情放開劇組產(chǎn)能釋放、內容端豐富題材百花齊放，同時需求側觀眾觀影熱情仍在、平臺端盈利促進內容采購回暖，板塊業(yè)績有望迎來釋放。推薦光線傳媒、華策影視、芒果超媒，建議關注上海電影、捷成股份、華誼兄弟、百納千成等。
　　風險提示：政策監(jiān)管風險、宏觀經(jīng)濟風險、產(chǎn)品表現(xiàn)不及預期等。