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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　前三季度中標(biāo)合同量增7.0%，其中地下施工業(yè)務(wù)增22.5%。擬發(fā)行可續(xù)期公司債券募集不超60億元、發(fā)行超短期融資券不超60億元改善融資結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持預(yù)測(cè)2023-2025年EPS0.98/1.07/1.15元增10/9/8%。維持目標(biāo)價(jià)7.65元，對(duì)應(yīng)2023年7.8倍PE。
　　前三季度凈利增8.1%符合預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入增9.0%。(1)前三季度營(yíng)收469億元調(diào)整后增9.0%，單季度Q1-3增7.3/25.7/2.9%，歸母凈利14.9億元增8.1%，單季度Q1-3增51.2/37.5/-15.2%，扣非凈利14.2億元增9.8%。(2)前三季度毛利率11.87%(-0.31pct)，費(fèi)用率9.33%(+0.83pct)，凈利率3.19%(-0.03pct)，加權(quán)ROE5.37%(+0.04pct)，資產(chǎn)負(fù)債率77.68%(+1.65pct)。
　　前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正，應(yīng)收賬款增11.9%減值損失增加。(1)前三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為3.7億元(2022年同期為-10.8億元)主要因應(yīng)收賬款收回增加，單季度Q1-3為-32.4/27.3/8.9億元(2022年同期為-26.2/11.6/3.8億元)；Q3單季度收現(xiàn)比為68.5% (2022年同期為65.7%)，付現(xiàn)比為68.2%(2022年同期為65.7%)。(2)三季度末應(yīng)收賬款為229億元，較2022年末增加11.9%，前三季度減值損失合計(jì)為-3.2億元(2022年同期為-1.1億元)。
　　前三季度中標(biāo)合同增7.0%，地下施工業(yè)務(wù)增22.5%。(1)前三季度中標(biāo)合同600億元增7.0%，其中施工/設(shè)計(jì)/運(yùn)營(yíng)503/54/43億元增8.8/-5.6/4.4%。(2)施工業(yè)務(wù)中，地下275億元增22.5%(占55%)，地上228億元降4.1%(占45%)；上海市內(nèi)260億元增6.3%(占52%)，市外243億元增11.8%(占48%)。(3)10月24日公告擬發(fā)行可續(xù)期公司債券募集不超60億元、25日公告擬發(fā)行超短期融資券不超60億元以改善融資結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。