>> 國泰君安-上海港灣(605598)2023年三季報點評：前三季度凈利增4%，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1093KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
前三季度營收高增52%、歸母凈利增4%，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正。公司深耕傳統(tǒng)優(yōu)勢的東南亞、中東等一帶一路市場，推出股權(quán)激勵與員工持股計劃激發(fā)組織活力。
投資要點：
維持增持。不同項目毛利率波動導(dǎo)致前三季度業(yè)績不及預(yù)期，但四季度海內(nèi)外工程結(jié)算有望加快，維持預(yù)測2023-2025年EPS0.89/1.18/1.54元增40/33/30%。維持2023年41倍PE估值，維持目標價37.07元。
前三季度凈利增4%低于預(yù)期，營業(yè)收入增52%。(1)前三季度營收9.0億元同比增52%主要因今年以來下游需求持續(xù)釋放，公司堅持深耕優(yōu)勢區(qū)域，Q1-3增-17/118/83%，歸母凈利1.4億元增4%，Q1-3增-73/939/50%，扣非凈利1.0億元增4%。(2)前三季度毛利率33.20%(-8.93pct)，綜合費用率15.02%(-1.43pct)，凈利率16.00% (-7.28pct)，加權(quán)ROE8.80%(-0.62pct)。
前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正，減值轉(zhuǎn)回0.02億元。(1)前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.4億元(2022年同期為1.6億元)，單季度Q1-3為0.4/0.2/0.8億元(2022年同期為2.0/-0.6/0.2億元)；Q3收現(xiàn)比為93% (2022年同期為114%)，付現(xiàn)比為85%(2022年同期為113%)。(2)三季度末應(yīng)收賬款3.3億元，較2022年末下降6%，前三季度減值轉(zhuǎn)回0.02億元(2022年同期轉(zhuǎn)回0.09億元)。
深耕一帶一路市場，股權(quán)激勵與員工持股激發(fā)活力。(1)快速“高真空擊密”軟地基處理等核心專利技術(shù)為業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。(2)深耕傳統(tǒng)優(yōu)勢的東南亞市場和中東國家等“一帶一路”市場，積極拓展拉美等海外市場，不斷做強做優(yōu)。(3)2023年5月以15.73元/股授予股權(quán)激勵考核2023-2025年扣非凈利增長率(以2020-2022年均值為基數(shù))不低于90/140/180%；6月員工持股計劃完成過戶，過戶價格15.73元/股，持有股份占總股本1.26%。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。
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