>> 中銀證券-上海港灣(605598)工程業(yè)務(wù)增加，Q3業(yè)績大幅增長-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳浩武 |
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公司發(fā)布2023年三季報，20231-3Q實現(xiàn)收入9.01億元，同增51.97%；歸母凈利1.44億元，同增4.46%；EPS0.60元，同增5.31%。軟地基處理行業(yè)發(fā)展空間廣闊，上海港灣領(lǐng)先出海，優(yōu)勢顯著。維持公司增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
Q3業(yè)績大幅增長，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。2023Q3公司營收3.35億元，同增83.38%；歸母凈利0.38億元，同增50.30%。三季度公司營收凈利均實現(xiàn)大幅增長，主要系三季度工程業(yè)務(wù)增加所致。20231-3Q公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1.40億元，同減13.58%。2023Q3公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為0.85億元，同比大幅增長309.32%。三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流明顯轉(zhuǎn)好。
利潤率有所下降，費(fèi)用控制能力增強(qiáng)。20231-3Q公司綜合毛利率為33.20%，同減8.93pct；歸母凈利率16.00%，同減7.28pct。2023Q3公司綜合毛利率為29.65%，同減2.77pct，環(huán)比下滑7.17pct；歸母凈利率11.37%，同減2.50pct，環(huán)比下滑9.92pct。20231-3Q公司期間費(fèi)用率為15.02%，同減1.43pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比分別變動-0.37/-2.37/-0.49/1.80pct。2023Q3公司期間費(fèi)用率為16.23%，同減2.15pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比分別變動-0.97/-1.68/-0.76/1.26pct。
軟地基處理發(fā)展空間廣闊，上海港灣領(lǐng)先出海，優(yōu)勢顯著。據(jù)我們測算，2022年全球地基處理市場規(guī)模約為410億美元，2030年有望增長到720億美元。隨著疫后多國政府加大基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)力度，軟地基處理企業(yè)未來發(fā)展空間廣闊。上海港灣于2008年領(lǐng)先出海，競爭優(yōu)勢突出：1）海外提前布局，受益于境外客戶良好付款條件。公司是國內(nèi)軟地基處理行業(yè)中唯一以海外業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的企業(yè)，主要客戶為海外國有企業(yè)及上市公司，付款條件明顯好于國內(nèi)客戶。2）項目經(jīng)驗豐富，技術(shù)水平較強(qiáng)。公司主編、參編了國家規(guī)范、行業(yè)規(guī)范和協(xié)會標(biāo)準(zhǔn)，并與印尼政府共同編制印尼地基處理國家規(guī)范，成為中國巖土工程行業(yè)中首個向海外輸出標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。3）原料采購及人力成本壓力較低，能夠進(jìn)一步提升公司利潤水平。
估值
公司業(yè)績符合我們預(yù)期，維持原有盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司收入為11.0、13.4、16.0億元；歸母凈利為1.9、2.4、2.9億元；EPS分別為0.78、0.98、1.20元；PE分別為34.0、27.2、22.3倍。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
重大項目進(jìn)展不及預(yù)期，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險，匯率大幅波動風(fēng)險。
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