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國際化程度較高，有望受益于“一帶一路”推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年以來我國國際關(guān)系實(shí)現(xiàn)一系列重要突破，“一帶一路”有望繼續(xù)帶來發(fā)展機(jī)遇，公司深耕東南亞、中東等地，疫情前2017-2019年海外業(yè)務(wù)占比處于80%-93%，有望充分受益于“一帶一路”推進(jìn)。我們維持公司23-25年歸母凈利預(yù)測為2.23/3.22/4.25億，考慮到國際新興市場景氣度上行，有望為國內(nèi)公司帶來成長新動(dòng)能，采用PEG估值法，可比公司23年Wind一致預(yù)期均值0.9x，公司相較可比國際化程度較高，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，有望獲得更高彈性成長，23-25年歸母凈利CAGR約39%（高于可比均值22%），認(rèn)可給予公司23年1.2xPEG，給予目標(biāo)價(jià)61.19元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　海外疫后時(shí)代投資重啟，“一帶一路”助力新興市場長期需求向好
　　東南亞逐漸成為全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移優(yōu)選地，薄弱基礎(chǔ)設(shè)施亟待提升，據(jù)亞洲開發(fā)銀行報(bào)告，2016-2030年東盟的基建需求預(yù)計(jì)2.8~3.1萬億美元，對(duì)應(yīng)每年1840~2100億美元；中東投資需求旺盛，雄厚資金實(shí)力提供保障，根據(jù)OECD，我們預(yù)計(jì)2016-2030年間，阿拉伯國家基建年均投資需求約為1.26萬億美元，其中計(jì)劃投資5000億美元的沙特NEOM新城建設(shè)已陸續(xù)與中企達(dá)成合作，疊加中東地區(qū)能源多元化轉(zhuǎn)型，市場投資規(guī)模有望顯著提升。隨著“一帶一路”、“制造出?！蓖七M(jìn)，新興市場有望迎來黃金投資期。
　　公司深耕東南亞、中東，充分契合“一帶一路”景氣市場
　　公司深耕東南亞，2017-2019年收入占比均超過60%，22年占比43%，主要業(yè)務(wù)分布于印尼、馬來西亞、新加坡、泰國等，其中印尼扎根最深，參與國家標(biāo)準(zhǔn)制定，先后承接新加坡樟宜機(jī)場、印尼雅萬高鐵、馬來西亞燃煤電廠等項(xiàng)目；中東市場區(qū)域競爭力逐步提升，屬地化經(jīng)營能力較強(qiáng)，已經(jīng)具備與國際知名巖土工程公司競爭的實(shí)力，先后承接了迪拜清潔煤電站、迪拜世界島、迪拜棕櫚島、沙特Tanajib石化項(xiàng)目、沙特吉贊機(jī)場、國王薩勒曼海事碼頭綜合大樓等重大項(xiàng)目，2017-2022年間中東地區(qū)收入占總收入比例曾多次超過20%，未來有望受益于沙特“2030愿景”規(guī)劃落地。
　　開展員工持股+限制性股票激勵(lì)，彰顯公司發(fā)展信心
　　1）員工持股計(jì)劃，已于4月7日完成219萬股回購，占總股本1.27%，均價(jià)30.74元，員工持股計(jì)劃購買價(jià)格15.73元，參與對(duì)象主要系監(jiān)事和骨干人員，不超過24人；2）限制性股票，向董事、高管、核心骨干等17人授予301萬股，占總股本1.74%，授予價(jià)15.73元，5月16日已向12名激勵(lì)對(duì)象首次授予113萬股?？己四繕?biāo)劃定業(yè)績?cè)鲩L下限，23-25年扣非歸母凈利不低于2.0/2.5/2.9億，同比+32%/26%/17%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外投資不及預(yù)期，新簽訂單不及預(yù)期，利潤率不及預(yù)期。