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22年新簽訂單同比+317%，業(yè)績(jī)有望維持較快增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布22年報(bào)：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利8.85/1.57/1.51億，同比+20.5%/+155.6%/+157.5%，歸母凈利基本符合我們預(yù)期（1.55億），其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.92億，同比+99.8%，歸母凈利0.19億，21Q4為虧損562萬(wàn)。22年公司新簽訂單16億，同比+317%，年末在手訂單11億，同比+183%，考慮到地基處理項(xiàng)目執(zhí)行周期較短，一般為3-6個(gè)月，業(yè)績(jī)有望維持較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利2.23/3.22/4.25億（新增25年）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期均值25xPE，公司短期海外業(yè)務(wù)有望受益核心市場(chǎng)復(fù)蘇和“一帶一路”加持，長(zhǎng)期對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭，成長(zhǎng)空間大，認(rèn)可給予公司23年30xPE，維持目標(biāo)價(jià)38.77元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　22年毛利率顯著提升，東南亞、中東收入占比約43.0%/13.8%
　　分業(yè)務(wù)看，22年地基處理/樁基工程營(yíng)收7.6/1.1億，同比+24.3%/-1.7%，毛利率40.0%/12.8%，同比+6.6/+0.1pct。分地區(qū)看，境內(nèi)/外營(yíng)收3.5/5.2億，同比+87.4%/-3.6%，毛利率56.2%/23.1%，同比+19.0/-4.3pct，境內(nèi)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)主要系受益于國(guó)內(nèi)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，境外收入下滑主要受此前訂單減少較多影響，隨著22年境外投資恢復(fù)，訂單大幅增加，有望逐步好轉(zhuǎn)。22年境外收入占比60.5%，其中東南亞和中東分別為43.0%/13.8%。22年公司毛利率36.3%，同比+6.1pct，其中22Q4為24.6%，同比-11.2pct，預(yù)計(jì)主要系短期22Q4境外大項(xiàng)目開(kāi)工、境內(nèi)疫情影響所致。
　　22年期間費(fèi)用率顯著優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)較好
　　22年公司期間費(fèi)用率為14.7%，同比-3.6pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.04/-1.76/+0.24/-2.09pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少1815萬(wàn)元，主要系產(chǎn)生匯兌收益1102萬(wàn)元，21年為損失12萬(wàn)元。22年減值支出同比+134.7%，占收入比同比+0.4pct至0.86%，綜合影響下22年歸母凈利率同比+9.4pct至17.7%，其中22Q4期間費(fèi)用率/歸母凈利率分別為11.1%/6.4%，同比-14.1/+10.3pct。22年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額1.34億，同比多流入0.6億，收/付現(xiàn)比分別為94.7%/88.5%，同比-14.1/-21.7pct。
　　開(kāi)展員工持股+限制性股票激勵(lì)，彰顯公司發(fā)展信心
　　1）員工持股計(jì)劃，已于4月7日完成219萬(wàn)股回購(gòu)，占總股本1.27%，均價(jià)30.74元，員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)價(jià)格15.73元，參與對(duì)象主要系監(jiān)事和骨干人員，不超過(guò)24人；2）限制性股票，向董事、高管、核心骨干等17人授予301萬(wàn)股，占總股本1.74%，授予價(jià)15.73元?？己四繕?biāo)劃定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下限，23-25年扣非歸母凈利不低于2.0/2.5/2.9億，同比+32%/26%/17%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外投資不及預(yù)期，新簽訂單不及預(yù)期，利潤(rùn)率不及預(yù)期。