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一、業(yè)績概覽：營收整體承壓，凈利潤保持增長，撥備釋放利潤，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。
　　9M23上市銀行營業(yè)收入4.33萬億元/yoy-0.81%，歸母凈利潤1.64萬億元/yoy+2.62%；3Q23銀行板塊合計(jì)營業(yè)收入1.38萬億元/yoy-4.98%，合計(jì)歸母凈利潤5,477億元/yoy+1.10%。三季度行業(yè)整體營收承壓，凈利潤保持增長，資產(chǎn)質(zhì)量依舊穩(wěn)健，高撥備反哺利潤支撐增長。
　　息差繼續(xù)承壓，中收下滑。主營收入拆分如下：1）3Q23利息凈收入yoy-3.30%，主因由于息差持續(xù)承壓導(dǎo)致收入下降；2）3Q23手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入yoy-9.94%，投資理財(cái)方面由于資本市場波動，居民避險(xiǎn)情緒延續(xù)，高費(fèi)率理財(cái)、基金產(chǎn)品銷售下滑；銀保渠道降費(fèi)導(dǎo)致減少對中收的貢獻(xiàn)，其他非息收入下滑主要是因?yàn)槿径葌斜憩F(xiàn)偏弱以及匯率短期波動所致。
　　二、優(yōu)秀區(qū)域城農(nóng)商行業(yè)績延續(xù)高增長，行業(yè)利好因素持續(xù)加碼。
　　3Q23銀行業(yè)績表現(xiàn)繼續(xù)分化，優(yōu)質(zhì)區(qū)域城農(nóng)商行凈利潤增速延續(xù)。9M23城/農(nóng)商行歸母凈利yoy分別為+10.5%/+12.4% (3Q23 yoy分別+7.71%/+9.69%);其中江蘇銀行（3Q23營收/凈利yoy+6.36%/+21.5%）和杭州銀行（3Q23營收/凈利yoy+3.62%/+25.5%）今年三個(gè)季度營收均保持正增長以及凈利潤增速超20%。三季度股份行營收(9M23/3Q23為-3.84%/-6.19%);國有大行營收(9M23/3Q23為-4.88%/-4.99%)，大行中農(nóng)業(yè)銀行表現(xiàn)最好，每季度凈利潤同比均為正（3Q23 yoy+8.11%）。
　　三季度存量房貸利率下調(diào)落實(shí)，相較于息差下降的壓力，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)/地產(chǎn)對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)預(yù)期更為關(guān)鍵；LPR下調(diào)的影響己明晰，9月存款利率下調(diào)5-15bp有望暫時(shí)緩解銀行負(fù)債端壓力。隨著房地產(chǎn)市場化調(diào)整、城投債風(fēng)險(xiǎn)受到重視，預(yù)計(jì)銀行業(yè)不良貸款將加速出清，資產(chǎn)規(guī)模有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下保持高質(zhì)量擴(kuò)張；10月，匯金增持四大行，中央金融工作會議提到要“支撐國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)”，行業(yè)利好因素逐漸加碼，板塊估值向上修復(fù)可期。
　　三、投資建議：當(dāng)前銀行估值處于歷史低位，下行空間有限，預(yù)計(jì)隨著存款利率下調(diào)，房地產(chǎn)市場持續(xù)改善，更多穩(wěn)增長政策逐步落地，銀行板塊有望迎來估值修復(fù)，四季度具備配置性價(jià)比。主營區(qū)域位于經(jīng)濟(jì)發(fā)展較優(yōu)地區(qū)的城農(nóng)商行業(yè)績有望保持較高增速，我們建議關(guān)注常熟銀行、江蘇銀行、成都銀行，兼?zhèn)洇翆傩缘膶幉ㄣy行；以及具備配置性價(jià)比的低估值、高股息的國有大行郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向；利率超預(yù)期調(diào)整