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事件描述
　　公司公告，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入472.5億元（+40.2%），歸母凈利潤22.0億元（+1.1%），綜合毛利率17.7%（-3.2pct）。
　　事件評論
　　毛利率與投資收益下滑拖累業(yè)績表現(xiàn)，后期業(yè)績展望維持相對穩(wěn)健。2023年前三季度公司營收472.5億元（+40.2%），歸母凈利潤22.0億（+1.1%），業(yè)績增速明顯弱于營收增速，主因綜合毛利率同比下降3.2pct至17.7%，對聯(lián)合營企業(yè)的投資收益同比下滑60.6%至3.5億；另外報表所得稅率與少數(shù)股東損益占比分別提升3.2pct、5.4pct至29.7%、29.3%，一定程度拖累歸母業(yè)績表現(xiàn)。公司費用控制得當，期間費用率同比下降1.3pct至6.4%；稅金及附加率同比下降1.3pct至2.8%，助力歸母業(yè)績穩(wěn)健增長。截至2023Q3公司賬上預收款1020億（+28.8%），預收款/年化結算收入=1.4X，預收款充裕保障后期結算收入增長，毛利率下行壓力逐步釋放，對后期業(yè)績展望維持相對穩(wěn)健。
　　銷售拿地積極，持續(xù)加碼高能級城市土儲。2023年前三季度公司累計實現(xiàn)銷售額1035.8億元（+42%）（銷售數(shù)據(jù)源自克而瑞），增速行業(yè)領先，銷售行業(yè)排名由2022年底的第18位前進至第14位，銷售面積325.9萬方（+29%），銷售均價3.18萬元/方（+10%），均價提升與布局城市能級提高相關。拿地方面，年初以來公司積極在上海、杭州、長沙、成都、蘇州等高能級城市斬獲項目，上海合計獲取松江洞涇軌交地塊、靜安天目社區(qū)歷史風貌保護項目等4個項目，持續(xù)加碼高能級城市土儲。2023年前三季度公司累計獲取16宗項目，權益拿地金額約239億元（數(shù)據(jù)源自公告及中指院，不含收并購項目），權益口徑的拿地強度約33%，在頭部房企中處于中等水平。公司今年拿地投資的預算充足，后期有望加大投資力度，持續(xù)積極補貨。2023年前三季度公司新開工量218.2萬方（-18.2%），竣工量394.5萬方（-16.0%），在建面積1241.2萬方（-11.6%），截至2023H公司在手貨值可售周期約4年，土儲充裕，后期銷售增長可期。
　　大股東積極增持與認購定增，彰顯集團的支持與實力。9月底大股東華發(fā)集團（原持股28.49%）計劃于6個月內(nèi)，增持公司無限售流通A股，增持量不低于1588萬股、不高于3175萬股（總股本的0.75%—1.5%），截至10月末累計增持2121.1萬股（占原股本1.002%）。10月下旬，公司定增落地，募資51.24億，其中華發(fā)集團認購28.49%。截至2023H華發(fā)集團持股比例提升至29.3%，大股東真金白銀的投資，彰顯對公司的支持。
　　投資建議：1）短期來看，公司銷售拿地積極，增速業(yè)內(nèi)領先，布局核心城市，可售土儲充裕保障規(guī)模增長；2）長期來看，行業(yè)供給格局優(yōu)化，有望憑借雄厚的財務資源，立足珠海大本營，深耕核心城市，扎實投資，突破千億規(guī)模約束，追求有品質的增長；3）公司三道紅線穩(wěn)居綠檔，資金成本下行，廣義費用層面有進一步改善空間；4）華發(fā)集團積的極增持與定增認購，彰顯對上市公司的強力支持。預測2023-2025年公司歸母凈利潤26/27/31億，業(yè)績增速1%、5%、12%，對應PE為7.0/6.6/5.9X，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　1、市場銷售延續(xù)弱勢，公司銷售規(guī)模增長不及預期；
　　2、核心城市土拍競爭激烈，搖號機制導致拿地量不及預期。