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事件描述
　　寧波銀行發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度營收同比增速5.5%（2023H1增速9.3%），歸母凈利潤增速12.6%（2023H1增速14.9%），Q3末不良率0.76%，撥備覆蓋率480.57%。
　　事件評論
　　綜合業(yè)績：投資拖累營收，利潤增速相對穩(wěn)定。利息&投資拖累收入，前三季度營收增速5.5%（2023H1增速9.3%），利息凈收入增速10.9%（2023H1增速16.6%），反映凈息差下行影響，非息收入下滑3.0%，其中手續(xù)費(fèi)凈收入增速3.5%（2023H1增速1.3%），投資收益+公允高基數(shù)同比下滑9.6%，拖累營收。歸母凈利潤增速12.6%（2023H1增速14.9%），主要信用減值金額同比減少18億，保障利潤增速相對穩(wěn)定。
　　貸款&存款：零售延續(xù)強(qiáng)勢增長。前三季度貸款總額增長16.3%，Q3單季度環(huán)比增長4.1%，其中對公、票據(jù)、零售環(huán)比分別增長2.3%、0.7%、7.5%。零售信貸逆勢延續(xù)強(qiáng)勁增長，上半年消費(fèi)貸、經(jīng)營貸累計(jì)增長10.2%、9.7%，預(yù)計(jì)Q3消費(fèi)貸和經(jīng)營貸增長良好，消費(fèi)貸依靠消金公司持續(xù)發(fā)力；按揭本身占比低（2023/06為6.9%），預(yù)計(jì)保持良好增速。前三季度存款大幅增長22.2%，Q3存款環(huán)比增長2.2%，其中個人存款環(huán)比繼續(xù)大幅增長9.5%，預(yù)計(jì)定期占比繼續(xù)提升，定期化壓力依然存在。
　　凈息差：負(fù)債端壓力相對明顯。前三季度累計(jì)凈息差1.89%，較2023H1下降4BP，測算前三季度生息資產(chǎn)收益率較2023H1持平，預(yù)計(jì)貸款收益率降幅收窄，零售增長良好也有正向作用。寧波銀行按揭占比不高，平臺類貸款主要位于發(fā)達(dá)區(qū)域，因此凈息差受存量按揭降息、城投化債的影響相對較小。測算前三季度負(fù)債成本率較2023H1上升4BP，預(yù)計(jì)受定期占比上升+外幣加息影響，存款成本有所上升。去年以來存款掛牌利率多次下調(diào)，伴隨著前期存款逐步到期重定價(jià)，預(yù)計(jì)降息效果將在明年顯現(xiàn)，緩解凈息差下行壓力。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：總體保持優(yōu)異，不良生成率小幅波動。Q3末不良率環(huán)比持平于0.76%，前三季度核銷前不良凈生成率0.89%，較2023H1上升2BP，Q3單季度不良凈生成率環(huán)比+3BP，不良生成率波動屬于正?，F(xiàn)象，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在零售領(lǐng)域，消金公司業(yè)務(wù)拓展，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對高是主要原因?？傮w資產(chǎn)質(zhì)量依然保持優(yōu)異，對于目前市場關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域，2023/06房地產(chǎn)對公貸款不良率僅0.28%，平臺類業(yè)務(wù)主要位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)較小。前三季度貸款減值損失計(jì)提金額同比減少13億元，Q3末撥備覆蓋率480.57%，環(huán)比-8.4pct，營收降速情況下保障凈利潤增速相對穩(wěn)定。
　　投資建議：基本面依然穩(wěn)健，估值存在超跌。寧波銀行作為順周期龍頭，股價(jià)跟隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動，短期估值回升的核心依然是經(jīng)濟(jì)預(yù)期，其自身基本面依然穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)保持優(yōu)異，凈息差未來受存量按揭降息+化債影響相對小，預(yù)計(jì)2023年全年?duì)I收、歸母凈利潤增速7.4%、12.4%，對應(yīng)估值0.90X23PB，目前估值調(diào)整充分，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，社會信貸需求低迷；
　　2、零售風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級，資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化；
　　3、凈息差下行壓力持續(xù)加大。