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事件描述
　　新華保險(xiǎn)發(fā)布2023年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)95.42億元，同比減少15.5%；原保費(fèi)收入1429.11億元，同比增長(zhǎng)3.7%。
　　事件評(píng)論
　　投資收益拖累凈利潤(rùn)增速。前三季度新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)95.42億元，同比減少15.5%，市場(chǎng)震動(dòng)下投資收益下滑是主要原因。投資方面，受利率下行及權(quán)益市場(chǎng)震蕩影響，總投資收益率下降1.4pct至2.3%，投資收益由116.43億同比大幅下降至2.11億。
　　保費(fèi)增速略有放緩，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1429.11億元，同比上升3.7%，增速較上半年的5.1%有所放緩，定價(jià)利率切換以及經(jīng)營(yíng)節(jié)奏調(diào)整預(yù)計(jì)為主要原因。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期繳保費(fèi)220.31億元，同比增長(zhǎng)40.2%；其中十年期以上期繳保費(fèi)同比增長(zhǎng)11.6%至25.38億元，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。業(yè)務(wù)質(zhì)量方面，退保率1.5%同比持平，質(zhì)量保持穩(wěn)定。隨著行業(yè)回暖趨勢(shì)的逐步確定，看好未來(lái)公司負(fù)債端在量和價(jià)上取得良好成績(jī)。
　　銀保渠道保持快速增長(zhǎng)，繳費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。個(gè)險(xiǎn)、銀保期交分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)100.85億元、119.09億元，同比分別增加9.9%、82.9%，銀保增速?gòu)?qiáng)勢(shì)；躉交保費(fèi)同比分別變化14.3%、-12.0%，銀保繳費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。展望未來(lái)公司積極推動(dòng)代理人隊(duì)伍“年輕化、專業(yè)化、城市化”轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)招募、培訓(xùn)、客戶培育等環(huán)節(jié)支持力度，預(yù)期將實(shí)現(xiàn)規(guī)模的企穩(wěn)和增長(zhǎng)。銀保渠道堅(jiān)持渠道經(jīng)營(yíng)、客戶經(jīng)營(yíng)與隊(duì)伍建設(shè)，加大財(cái)富隊(duì)伍發(fā)展力度，有望實(shí)現(xiàn)更多的保費(fèi)與價(jià)值貢獻(xiàn)。
　　重點(diǎn)推薦彈性較高的新華保險(xiǎn)。當(dāng)前行業(yè)主要矛盾集中在資產(chǎn)端，新華作為純壽險(xiǎn)公司，具備行業(yè)內(nèi)最高的資產(chǎn)端彈性，同時(shí)本期相對(duì)較弱的投資表現(xiàn)也為未來(lái)創(chuàng)造了良好的基數(shù)；負(fù)債端來(lái)看，壽險(xiǎn)行業(yè)基本面修復(fù)確定型較強(qiáng)，同時(shí)在修復(fù)時(shí)向來(lái)呈現(xiàn)較強(qiáng)的趨同性，考慮公司2022年基數(shù)，后續(xù)增長(zhǎng)壓力較小。當(dāng)前公司PEV估值0.38倍，維持重點(diǎn)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)政策大幅調(diào)整；
　　2、權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)、利率大幅下行。