>> 興業(yè)證券-利率回顧：消息面平靜，長端小幅下行-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 789KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,羅雨濃 |
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資金面：小幅收斂。本周DR007運(yùn)行在1.77-1.85%的區(qū)間，R001運(yùn)行在1.68-1.82%的區(qū)間，流動性相比月初有所收斂，但整體處于松緊適度的水平。周一至周五央行分別開展了180億元、3530億元、4740億元、2020億元和2030億元逆回購操作，全周逆回購累計凈回籠6480億元。從央行操作看，1.8%附近可能是其合意的DR007水平，下周的MLF操作和稅期間的對沖將是觀察央行態(tài)度的重要窗口。
一級市場：需求較好。周一和周二的農(nóng)發(fā)債和國開債招標(biāo)需求一般，周三和周四的國債、國開債、口行債需求明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，尤其是2年期國債全場倍數(shù)超過6。存單提價反映銀行負(fù)債端存在一定壓力，這對配債需求構(gòu)成一定約束，但由于本周利率債凈供給較小、資金利率相對穩(wěn)定，一級市場需求整體保持平穩(wěn)的狀態(tài)。
二級市場：消息面平靜，長端小幅下行。本周債市呈現(xiàn)震蕩走勢，周內(nèi)發(fā)布的10月外貿(mào)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)偏弱，資金利率中樞穩(wěn)定在政策利率附近，這對長端利率構(gòu)成利好。具體而言，周一消息面平靜，債市情緒偏積極，當(dāng)天230018下行0.85bp。周二，資金利率上行以及隔夜利率限價的傳聞沖擊債市情緒，當(dāng)天230018上行1.6bp。周三，央行加大逆回購凈投放，市場對資金面的預(yù)期改善，同時國債招標(biāo)需求較好，當(dāng)天230018下行2.25bp。周四，當(dāng)天發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)偏弱，但存單提價影響債市情緒，當(dāng)天230018上行0.05bp。周五，存單利率下行提振債市情緒，當(dāng)天230018下行0.4bp。本周十年國債活躍券230018累計下行1.85bp，十年國開活躍券230210累計下行0.45bp。
期限利差：曲線走平。本周國債10-1利差收窄3bp至41bp，國開10-1利差收窄3bp至29bp，短端利率上行，而長端利率下行，曲線平坦程度進(jìn)一步加劇。曲線平坦的現(xiàn)狀意味著基本面并不是當(dāng)前債市的核心矛盾，資金面仍是核心制約。盡管資金面已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)松，央行合意的DR007中樞也出現(xiàn)下移，但存單提價對短端利率債仍然構(gòu)成擾動。
風(fēng)險提示：基本面修復(fù)超預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期
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