>> 國盛證券-公用事業(yè)行業(yè)點評：容量電價機制建立，變革煤電盈利模式-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
306KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,廖文強 |
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煤電兩部制電價機制建立，盈利模式迎變革。2023年11月8日，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關于建立煤電容量電價機制的通知》，決定自2024年1月1日起，在全國建立煤電容量電價機制，現(xiàn)行煤電單一制電價調整為兩部制電價，體現(xiàn)煤電對電力系統(tǒng)的支撐調節(jié)價值。
回收比例基于各地轉型進度，未來逐步提升回收比例?！锻ㄖ愤m用于全國合規(guī)在運的公用煤電機組，容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本（每年330元/千瓦）的方式確定。2024～2025年多數(shù)地方為30%左右，執(zhí)行省級電網(wǎng)為26個，包括北京、上海、江蘇、浙江、山東、廣東、天津、河北、山西等，價格約為每年100元/千瓦。部分煤電轉型較快區(qū)域回收比例為50%左右，執(zhí)行省級電網(wǎng)為7個，包括河南、湖南、重慶、四川、青海、云南、廣西，價格約為每年165元/千瓦。2026年起，各地容量電價回收固定成本比例提升至不低于50%，云南、四川等煤電轉型較快地方比例提升至不低于70%。容量電費納入系統(tǒng)運行費用，每月由工商業(yè)用戶按當月用電量比例分攤，居民和農(nóng)業(yè)用戶用電仍執(zhí)行現(xiàn)行目錄銷售電價政策。
測算2024/2026年容量電價市場空間分別為1330/2200億元，度電分攤分別為2/4分。截至2022年，全國火電裝機容量為13.3億千瓦。若容量電價均按100元/千瓦，以2022年我國火電發(fā)電量5.85萬億千瓦時計算，對應2024年容量電價市場空間為1330億元，對應每度電分攤為2分。至2026年，假設回收固定成本比例各電網(wǎng)均提升至50%且機組裝機容量保持不變，對應市場空間超過2000億元，每度電分攤為4分，有望顯著提升火電企業(yè)盈利能力（2022年五家典型火電上市企業(yè)平均度電利潤為-1分，如圖表1）。
煤電定位轉變，容量價值凸顯。我國新型電力系統(tǒng)構建過程中迫切需要煤電更好發(fā)揮基礎性支撐調節(jié)作用，作為壓艙石穩(wěn)定出力。當前由于政策大力支持清潔能源優(yōu)先并網(wǎng)消納，導致部分煤電機組容量利用率、項目收益率持續(xù)下降。我們認為本次改革通過容量電價回收部分固定成本，將提振煤電盈利穩(wěn)定性，提升煤電投資意愿，保障電力系統(tǒng)運行安全，為承載更大規(guī)模新能源發(fā)展提供有力支撐。
投資建議：容量電價推行有望大幅提升火電中長期經(jīng)營穩(wěn)定性，并為部分火電企業(yè)帶來顯著短期業(yè)績彈性（如圖表2測算），驅動火電板塊估值重塑。推薦關注火電央企龍頭華電國際、華能國際、大唐發(fā)電、國電電力，有望展現(xiàn)較強業(yè)績彈性的區(qū)域火電運營商豫能控股、華銀電力、樂山電力等。
風險提示：政策執(zhí)行不及預期、測算誤差風險等。
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