>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：康復景氣持續(xù)，重視布局窗口-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
1796KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建,劉明 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
本周思考：康復景氣持續(xù)，重視布局窗口
近期行情：年度復盤：截止到2023.11.10，康復醫(yī)療子板塊相對醫(yī)藥生物（-2.9%）平均超額收益率達到37.1%，居醫(yī)療器械各子板塊之首。本周復盤：康復醫(yī)療子版塊相對醫(yī)藥生物（+1.8%）平均超額收益率為4.9%，仍然為醫(yī)療器械各子版塊漲幅之首。
板塊觀點：我們認為，康復賽道仍然是政策利好確定性最強的板塊之一。從行業(yè)發(fā)展節(jié)奏來看，我們判斷2021年是政策加速推進，康復理念全面建設階段；2022年是試點探索，初步形成行業(yè)規(guī)范和標準階段；2023-2025年或?qū)⑹强祻歪t(yī)療加速擴面，終端需求快速釋放階段。再次強調(diào)隨著2023年復蘇新周期開啟，康復賽道迎來了重要的發(fā)展窗口期，建議持續(xù)關注康復板塊龍頭企業(yè)投資價值。
公司推薦：去除2020-2022年外部因素擾動，康復賽道無論從營收增速，ROE、毛利率、凈利率水平來看，均處于醫(yī)療器械細分子版塊前列（詳見2023年7月28日外發(fā)報告《康復公司比較，超額賽道揭秘》），這也從側(cè)面體現(xiàn)了康復行業(yè)還仍處于早期跑馬圈地的藍海市場階段，而在這個階段，我們認為板塊增長動力更多來源于增量市場，這也是我們一直所強調(diào)的，現(xiàn)階段比拼的更多的是產(chǎn)品的廣度而不僅僅是技術壁壘，其中產(chǎn)品廣度既包括產(chǎn)品的種類、注冊證數(shù)量、覆蓋的細分病種、渠道覆蓋程度、醫(yī)保覆蓋率、是否有收費條目等等。從公司推薦來看，我們認為翔宇醫(yī)療和偉思醫(yī)療具有鮮明的投資特點和價值。
?、傧栌钺t(yī)療：特點是具有平臺屬性，產(chǎn)品廣度足夠豐富，投資邏輯更多的來源于行業(yè)β屬性，即伴隨行業(yè)發(fā)展、集中度提升，公司依托規(guī)模優(yōu)勢、平臺屬性以及龍頭地位帶來的市占率持續(xù)提升的潛力。從2023年三季報結(jié)果來看，得益于公司渠道廣而分散，產(chǎn)品豐富又大多都是建科必備產(chǎn)品，公司所受到外部環(huán)境擾動是各康復公司中最小的，從側(cè)面體現(xiàn)出公司平臺屬性的獨特優(yōu)勢。我們認為，從2022年以來公司正加大拓展基層市場，從賣產(chǎn)品轉(zhuǎn)向承接項目，同時推出《全院臨床康復一體化裝備指南》，推動行業(yè)康復科室建設，此外公司逐步將更多產(chǎn)品進行物聯(lián)網(wǎng)化，形成獨有的競爭壁壘，在行業(yè)紅利來臨時，有望優(yōu)先受益。
?、趥ニ坚t(yī)療：特點是具有創(chuàng)新屬性，技術壁壘高，投資邏輯更多的來源于公司α屬性，即業(yè)務橫向拓展的能力。公司目前已逐步構(gòu)建成以磁刺激產(chǎn)品為主體，以康復機器人和醫(yī)美能量源產(chǎn)品為“兩翼”的戰(zhàn)略布局，并通過構(gòu)建全面領先的產(chǎn)品矩陣，將細分市場從盆底及產(chǎn)后康復、神經(jīng)康復、精神康復，戰(zhàn)略升級至康復全場景以及醫(yī)美能量源器械兩個優(yōu)質(zhì)賽道，醫(yī)美新產(chǎn)品包括塑型磁（預期年底前拿證）、皮秒激光、射頻抗衰、溶脂等預期在2023-2024年逐步上市放量帶來增量貢獻，公司賽道拓展的成長天花板正逐步打開。
?、劢ㄗh關注：普門科技、誠益通、麥瀾德、三星醫(yī)療等。
風險提示：政策變動風險，新產(chǎn)品推廣不及預期風險等。
行情復盤：板塊上漲，估值回升
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲1.84%，跑贏滬深300指數(shù)1.77個百分點，在所有行業(yè)中漲幅排名第9。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計跌幅4.2%，跑贏滬深300指數(shù)3.13個百分點，在所有行業(yè)中排名第17名。
成交額：成交額環(huán)比略降。截至2023年11月10日，醫(yī)藥行業(yè)成交額為3994億元，占全部A股總成交額比例為8.2%，較前一周下降1.7pct，略高于2018年以來的中樞水平（8.1%）。
板塊估值：截至2023年11月10日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為28.67倍PE，環(huán)比上升0.53。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價率為167%，環(huán)比上升5.5pct，略低于四年來中樞水平（167.6%）。
細分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊普遍上漲。其中醫(yī)藥流通（+3.5%）、醫(yī)療器械（+2.1%）、生物醫(yī)藥（+2.0%）、醫(yī)療服務（+2.0%）漲幅靠前。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點公司分類板塊來看，本周科研服務（+5.0%）、醫(yī)藥商業(yè)（+4.6%）、生物藥（+3.8%）漲幅靠前。具體看，科研服務板塊中諾唯贊（+23.0%）、泰坦科技（+11.2%）、聚光科技（+10.2%）；醫(yī)藥商業(yè)板塊中一心堂（+14.0%）、老百姓（+7.4%）、益豐藥房（+5.9%）；生物藥板塊中萬泰生物（+10.7%）、康華生物（+9.8%）、長春高新（+6.1%）等漲幅較好。
滬港通&深港通持股：截至2023年11月10日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1716億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.6%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加29億元。細分板塊中，醫(yī)藥商業(yè)、化學制藥、醫(yī)療器械凈流入較多。
整體來看，醫(yī)藥估值和持倉仍處于歷史低點，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于復蘇新周期、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡的多周期共振階段，可能成為未來投資主線。我們推薦預期底部、經(jīng)營周期彈性體現(xiàn)的中藥、仿制藥、先進制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向。
2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
復蘇新周期
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