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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，營(yíng)收、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，但環(huán)比有所下降，推測(cè)因充電樁、儲(chǔ)能三季度裝機(jī)環(huán)比下降，且海外需求放緩所致。公司毛利率環(huán)比提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提高。儲(chǔ)能產(chǎn)品已成功進(jìn)軍歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，盈利能力較強(qiáng)；充電樁可靠性位居前列，超充樁研發(fā)超前。仍看好全年和明年充電樁、儲(chǔ)能增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)維持穩(wěn)中較快增長(zhǎng)。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入17.33億元，同比增長(zhǎng)85.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比增長(zhǎng)108.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)111.4%。其中三季度實(shí)現(xiàn)收入6.31億元，同比增長(zhǎng)63.4%，環(huán)比下降3.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)45.8%，環(huán)比下降22.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)52.7%，環(huán)比下降22.1%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　營(yíng)收、業(yè)績(jī)同比高增，但環(huán)比下降，推測(cè)為充電樁、儲(chǔ)能Q3增速趨緩所致
　　根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能協(xié)會(huì)（CNESA）統(tǒng)計(jì)，全國(guó)第三季度新增儲(chǔ)能并網(wǎng)3.8GW/7.6GWh，環(huán)比Q2有所下降，主要因?yàn)?.30節(jié)點(diǎn)搶裝，基數(shù)較大所致。此外，美國(guó)儲(chǔ)能Q3裝機(jī)低于預(yù)期，8、9月新增表前裝機(jī)均在500MW左右，預(yù)計(jì)也將對(duì)公司海外出貨造成影響。
　　充電樁方面，公司目前客戶主要為國(guó)內(nèi)充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)。從中報(bào)來看，公司營(yíng)收賬款增長(zhǎng)較為明顯（從Q1末6.85億增長(zhǎng)到Q2末7.91億），預(yù)計(jì)為公司營(yíng)收增長(zhǎng)迅速所致。但Q3營(yíng)收賬款規(guī)模得到有效控制，僅增長(zhǎng)約0.3億元，預(yù)計(jì)為公司控制營(yíng)收規(guī)模，促進(jìn)回款所致。
　　毛利率環(huán)比提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提高
　　公司Q3控制業(yè)務(wù)規(guī)模，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，綜合毛利率達(dá)43.5%，環(huán)比提升2.63pct。歷年來公司各季度毛利率基本維持在40%以上，公司較為注重毛利率和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，不斷推進(jìn)研發(fā)迭代降本，同時(shí)積極推出新產(chǎn)品以提升毛利率。
　　投資建議和業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
　　看好公司繼續(xù)在充電樁、儲(chǔ)能方面取高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.89、5.76、7.65億。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）需求方面：國(guó)家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)靈活性電源需求下降；儲(chǔ)能裝機(jī)增速不及預(yù)期；全社會(huì)用電量增速下降等。
　　2）供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；IGBT等電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期等。
　　3）政策方面：儲(chǔ)能相關(guān)扶持政策不及預(yù)期；容量電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期等。
　　4）國(guó)際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國(guó)際貿(mào)易壁壘加深等。
　　5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致儲(chǔ)能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。
　　6）技術(shù)方面：電化學(xué)儲(chǔ)能、壓縮空氣儲(chǔ)能、液流電池儲(chǔ)能等技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；儲(chǔ)能技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升；循環(huán)效率停滯不前等。
　　7）機(jī)制方面：電力市場(chǎng)機(jī)制推進(jìn)不及預(yù)期；現(xiàn)貨市場(chǎng)配套輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償、峰谷價(jià)差等不及預(yù)期；虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場(chǎng)機(jī)制不及預(yù)期等