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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.33億元，同比+85.42%；歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比+108.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比+111.44%。其中，2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.31億元，同比+63.43%，環(huán)比-3.55%；毛利率43.5%，同比-1.1pcts，環(huán)比+2.7pcts；歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比+45.83%，環(huán)比-22.90%；凈利率14.5%，同比-1.8pcts，環(huán)比-3.6pcts；扣非歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比+52.63%，環(huán)比-22.07%。
　　凈利潤(rùn)環(huán)比下降系收入波動(dòng)與費(fèi)用率提升影響：
　?。?）收入端：受需求波動(dòng)和客戶(hù)收入確認(rèn)節(jié)奏影響，公司Q3收入環(huán)比小幅下降；（2）費(fèi)用端：公司增加銷(xiāo)售人員導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率增加、確認(rèn)股份支付導(dǎo)致管理費(fèi)用率增加、投入新品研發(fā)導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率增加，綜合以上影響，費(fèi)用率有所提高。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)專(zhuān)注變流器，市場(chǎng)拓展獲得增長(zhǎng)機(jī)遇：
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)主要包括儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)電氣集成、光儲(chǔ)一體機(jī)等產(chǎn)品。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)覆蓋全球5大州，60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，60多個(gè)認(rèn)證機(jī)型，1000多個(gè)項(xiàng)目應(yīng)用，全球裝機(jī)容量達(dá)到4GW。技術(shù)層面，公司獨(dú)創(chuàng)“積木式”系統(tǒng)，模塊化設(shè)計(jì)，可實(shí)現(xiàn)帶載無(wú)縫切換，能夠多之路輸入。同時(shí)，公司產(chǎn)品獲得ETL、TUV、CE、SAA、UL等多家國(guó)際權(quán)威認(rèn)證機(jī)構(gòu)的認(rèn)證與測(cè)試，實(shí)現(xiàn)全球銷(xiāo)售，并具有完善的工程服務(wù)體系。
　　充電樁覆蓋整樁和模塊，客戶(hù)多元增長(zhǎng)明顯：
　　充電樁產(chǎn)品主要包括直流樁和交流樁、一體式和分體式等多種產(chǎn)品類(lèi)型；充電樁模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級(jí)。公司拓展多元化客戶(hù)，包括小桔充電、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等運(yùn)營(yíng)商，比亞迪、吉利等車(chē)企，中石油、中石化、BP、殼牌等能源企業(yè)，以及長(zhǎng)沙城發(fā)、南寧交投等政企。公司豐富的產(chǎn)品品類(lèi)、多元的客戶(hù)分布以及強(qiáng)大的服務(wù)能力有望為公司充電樁業(yè)務(wù)帶來(lái)高速增長(zhǎng)。
　　投資建議：
　　考慮到公司重點(diǎn)布局儲(chǔ)能、充電樁業(yè)務(wù)，產(chǎn)品、技術(shù)、渠道、客戶(hù)全面拓展，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)假設(shè)。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為25.55億元、37.67億元、54.28億元（2023-2025年收入原預(yù)測(cè)值為24.59億元、37.58億元、48.95億元），增速分別為70.0%、47.4%、44.1%，凈利潤(rùn)分別為3.87億元、5.55億元、8.22億元（2023-2025年凈利潤(rùn)原預(yù)測(cè)值為3.12億元、4.67億元、6.17億元），增速分別為73.0、43.4%、48.1%，成長(zhǎng)性突出；給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，給予公司2023年25倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為31.53元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能市場(chǎng)空間增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。