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充儲業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績同比高增
　　公司深耕電力電子領(lǐng)域十余年，布局電能質(zhì)量設(shè)備、電動(dòng)車充電樁、電池化成與檢測設(shè)備、新能源電能變換設(shè)備四大領(lǐng)域。23 Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收17.33億元，同比+85.42%；歸母凈利潤2.73億元，同比+108.44%，扣非凈利2.59億元（yoy+111.44%）。我們維持公司23-25年歸母凈利潤為3.81/5.44/7.09億元的預(yù)測，參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE 29倍，考慮到公司有技術(shù)積累與渠道優(yōu)勢，將持續(xù)受益于光伏和儲能行業(yè)發(fā)展，我們給予公司23年目標(biāo)PE 34倍，目標(biāo)價(jià)41.82元，維持“買入”評級。
　　業(yè)績結(jié)構(gòu)調(diào)整致毛利率下降，規(guī)模效應(yīng)下凈利率提升
　　公司23年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元，同/環(huán)比+63.43%/-3.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同/環(huán)比+45.83%/-22.90%。23年Q1-3實(shí)現(xiàn)毛/凈利率42.25%/15.62%，相比22年全年變化-1.60/+0.75pct。毛利率下降主要系公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整所致；凈利率有提升，主要系規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)率顯著下降。23年Q1-3整體/銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別25.12%/12.29%/4.06%/9.32%/-0.54%，相比22年全年分別變化-2.44/-1.65/+0.14 /-0.53/-0.41pct。
　　充電樁產(chǎn)品矩陣豐富，是公司長期增長點(diǎn)
　　公司有超過十年充電樁研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)，設(shè)備產(chǎn)品豐富，擁有適用于各類充換電場景應(yīng)用的大功率超充產(chǎn)品和解決方案。公司23H1充換電服務(wù)收入3.84億元，同比+195.61%。伴隨著運(yùn)營端盈利改善和政策持續(xù)加碼，國內(nèi)充電樁新增建設(shè)量有望維持高增長。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)充電樁市場2023-2025年CAGR可達(dá)52.2%。公司有望充分受益于國內(nèi)充電樁行業(yè)景氣度上行。公司在海外市場也具有先發(fā)優(yōu)勢，與BP、Shell等國外傳統(tǒng)能源企業(yè)建立深度合作，有望享受出海紅利。
　　具有渠道先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)受益儲能高景氣
　　公司位列PCS行業(yè)第一梯隊(duì)，據(jù)CNESA，公司在22年中國/全球新增投運(yùn)新型儲能項(xiàng)目中PCS供貨規(guī)模排名第七/五。同時(shí)，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)多國布局，全系產(chǎn)品已覆蓋60+國家和地區(qū)，通過CE、UL、ETL、SAA等多家國際權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證。公司儲能業(yè)務(wù)加速放量，23H1實(shí)現(xiàn)收入3.89億元，同比+380.73%。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)大儲23/24年裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到45.1/83.3GWh，同比+179%/85%，持續(xù)保持高景氣；看好美國市場中長期需求高增。公司10月24日晚公告投資7億元建設(shè)西北總部及研發(fā)制造基地，有望進(jìn)一步擴(kuò)大營收規(guī)模，提升盈利能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，儲能和新能源車需求不及預(yù)期，項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度落后。