>> 中信證券-盛弘股份(300693)2023年中報業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，儲能充電樁強(qiáng)勢增長-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
326KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
華鵬偉，袁健聰，華夏 |
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公司2023年中報業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，主要得益于儲能PCS和充電樁業(yè)務(wù)的快速增長。儲能領(lǐng)域，公司依托產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢和持續(xù)創(chuàng)新，在多年積累的客戶資源和渠道優(yōu)勢上，有望實(shí)現(xiàn)國內(nèi)大儲和國內(nèi)外工商業(yè)儲能快速放量。同時，IGBT等核心原材料價格下降和工商業(yè)儲能占比增加，有望推動公司儲能業(yè)務(wù)毛利率上升。充電樁領(lǐng)域，新能源汽車滲透率日益提高的背景下，充電樁需求強(qiáng)勁。公司產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢明顯，海外率先突破BP等大型運(yùn)營商，開拓高盈利的增量市場；國內(nèi)持續(xù)開拓，增長強(qiáng)勁。充電樁業(yè)務(wù)有望迎來總量快速增長和毛利率的結(jié)構(gòu)性提升。我們調(diào)高公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.68/5.04/6.84億元（原預(yù)測為3.24/4.58/6.48億元），上調(diào)目標(biāo)價至49元，維持“買入”評級。
▍業(yè)績超出預(yù)期，儲能充電樁快速增長。公司發(fā)布2023年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.63-1.96億元（+139.08%-187.48% YoY），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.53-1.86億元（+137.17%-188.33% YoY），實(shí)現(xiàn)EPS0.53-0.63億元。據(jù)此我們測算，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.00-1.33億元（+122%-195% YoY, +60.4%-113% QoQ），2023Q2實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.96-1.29億元，（+124%-202% YoY，+68.6%-127% QoQ）。公司業(yè)績預(yù)告整體超出預(yù)期，我們認(rèn)為主要得益于儲能PCS、充電樁業(yè)務(wù)的快速增長，同時在原材料價格下降和規(guī)模效應(yīng)凸顯的情況下，產(chǎn)品的毛利率也有所提升。
▍儲能：大儲持續(xù)增長，工商業(yè)快速放量。隨著可再生能源滲透率持續(xù)增長，消納需求日益提高。同時，終端電能替代持續(xù)推動用電量增長，峰谷電價差持續(xù)擴(kuò)大、電芯價格持續(xù)下行，儲能經(jīng)濟(jì)性日益提高。在保障供用電安全和降低用成本的雙重驅(qū)動下，大儲持續(xù)放量，工商業(yè)儲能有望迎來快速增長的拐點(diǎn)。公司依托電力電子技術(shù)積累，推出模塊化多分支儲能變流器等創(chuàng)新產(chǎn)品，解決適應(yīng)多種電源接入等行業(yè)內(nèi)的核心技術(shù)痛點(diǎn)；依托電能質(zhì)量等領(lǐng)域的工商業(yè)客戶資源積累，公司有望快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)開拓和推廣，在工商業(yè)儲能步入經(jīng)濟(jì)性的臨界點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長，開拓高盈利能力的增量環(huán)節(jié)。同時，隨著國產(chǎn)替代的持續(xù)推進(jìn)，IGBT等核心原材料供應(yīng)逐步改善，價格也有所回落，儲能PCS業(yè)務(wù)成本也有所下降，疊加盈利能力更強(qiáng)的工商業(yè)儲能占比提升，有望從成本下降和結(jié)構(gòu)性改善兩方面推動公司儲能業(yè)務(wù)毛利率上升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)儲能業(yè)務(wù)的快速增長和盈利上升。
▍充電樁：國內(nèi)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勢，海外業(yè)務(wù)快速放量。新能源汽車滲透率迅速提高，大幅提高了對充電基礎(chǔ)設(shè)施的需求。目前國內(nèi)在需求和政策驅(qū)動下追求數(shù)量和單體大功率的雙重提升，公司產(chǎn)品和客戶資源優(yōu)質(zhì)，疊加行業(yè)高需求，持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長。根據(jù)EUCommission和DOE數(shù)據(jù)，截至2022年，歐洲、美國的車（公共）樁比分別12：1和23：1，具有非常強(qiáng)烈的補(bǔ)短板需求，行業(yè)高景氣下，需求外溢將賦予國內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)海外開拓的寶貴契機(jī)。公司電能質(zhì)量、儲能等業(yè)務(wù)深耕歐美多年，依托其產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢，快速打開市場，是國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)BP等歐美頭部運(yùn)營商突破的企業(yè)之一。在國內(nèi)總量增長、結(jié)構(gòu)性改善和高盈利能力的歐美市場逐步放量推動下，公司充電樁業(yè)務(wù)料將迎來量利齊升。
▍風(fēng)險因素：我國電網(wǎng)投資不及預(yù)期；海外政策收緊風(fēng)險；鋰電池價格波動；原材料供應(yīng)趨緊及價格走高；公司客戶開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭日益加劇；公司外協(xié)加工質(zhì)量風(fēng)險；公司實(shí)控人持股比例降低風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司電能質(zhì)量管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展筑底業(yè)績基石，儲能和充電樁業(yè)務(wù)產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，海外加速布局，獲得龍頭大客戶認(rèn)可。在儲能、充電樁等行業(yè)景氣周期上行的基礎(chǔ)上，疊加自身的強(qiáng)α，公司有望持續(xù)開啟業(yè)績增長空間?？紤]到公司國內(nèi)大儲、國內(nèi)外工商業(yè)儲能、充電樁快速放量，毛利率持續(xù)改善，我們小幅上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至3.68/5.04/6.84億元（原預(yù)測為3.24/4.58/6.48億元），對應(yīng)EPS預(yù)測為1.19/1.63/2.21元?；谛碌挠A(yù)測，PE估值法（可比公司陽光電源、上能電氣、英杰電氣、智光電氣、特銳德的7月11日收盤價對應(yīng)的2023年Wind一致預(yù)期PE均值為43.9x，我們維持給予公司2023年40x-45xPE估值）、對應(yīng)估值結(jié)果47.5-53.5元，DCF估值法（WACC 6.86%-7.26%，永續(xù)增長率1.8%-2.2%）對應(yīng)估值結(jié)果43.4-51.2元，因此我們認(rèn)為公司合理估值在47.5-51.2元之間，選取中值并取整，上調(diào)目標(biāo)價至49元（按照當(dāng)前股本計(jì)算，原目標(biāo)價為46元），維持“買入”評級。
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