>> 中信建投-盛弘股份(300693)2023年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，儲能、充電樁增長趨勢明確-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年中報，營收、實現(xiàn)業(yè)績大幅增長。各塊業(yè)務(wù)中，儲能、充電樁業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)大幅增長，工業(yè)電源維持中流砥柱，電池化成保持略有下降。公司充電樁、儲能產(chǎn)品已成功進(jìn)軍歐美發(fā)達(dá)國家市場，盈利能力較強(qiáng)。在全球儲能裝機(jī)、電動汽車保有量飛速增長的市場環(huán)境下，看好公司儲能、充電樁業(yè)務(wù)成為雙增長極，并通過研發(fā)降本、海外市場拓展維持或提高毛利率水平。
事件
公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)收入11.01億元，同比增長101%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元，同比增長166%；扣非歸母凈利潤1.70億元，同比增長164%。其中二季度實現(xiàn)收入6.54億元，同比增長110%，環(huán)比增長46%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比增長163%，環(huán)比增長90%。
簡評
充電樁量利齊升，具備自主充電模塊，拓展國內(nèi)外市場
2023年上半年公司充換電設(shè)備收入3.84億元，同比增長196%；毛利率39.46%，同比+3.92pct，實現(xiàn)量利齊升。公司充電樁產(chǎn)品主要包括直流樁和交流樁、一體式和分體式等多種產(chǎn)品類型；充電樁模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級。截至2022年12月末，我國新能源汽車保有量已達(dá)到1310萬輛，據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，2023年新能源汽車銷量有望達(dá)到900萬輛。與此同時，據(jù)中國充電聯(lián)盟統(tǒng)計，2022年充電基礎(chǔ)設(shè)施僅增加159.3萬臺。公司充電樁產(chǎn)品具備交流側(cè)漏電保護(hù)等高安全性配置，銷售上采取自主推廣+增值服務(wù)等策略，實現(xiàn)核心模塊產(chǎn)品和整樁大客戶及服務(wù)的銷售。公司已與BP等海外集團(tuán)達(dá)成合作，預(yù)計充電樁業(yè)務(wù)將持續(xù)保持高增速，盈利能力在研發(fā)實力和海外市場驅(qū)動下有望保持優(yōu)異。
儲能增長迅猛，毛利率有所下降
2023年上半年公司新能源電能變換設(shè)備（儲能）業(yè)務(wù)收入3.89億元，同比增長381%；毛利率35.64%，同比-9.26pct，預(yù)計Q2收入超2億。營收實現(xiàn)飛速增長，但毛利率有一定下滑，預(yù)計因上半年國內(nèi)需求大增，公司儲能業(yè)務(wù)國內(nèi)占比提高所致。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-6月份國內(nèi)新型儲能新增并網(wǎng)容量達(dá)到8.63GW/17.72GWh，超過歷年累計裝機(jī)規(guī)模總和，儲能發(fā)展如火如荼。預(yù)計公司上半年儲能國內(nèi)出貨超過海外，但由于國內(nèi)儲能PCS毛利率較低，因此公司該業(yè)務(wù)板塊毛利率有一定下滑。預(yù)計未來公司儲能業(yè)務(wù)仍將維持較高增速。
工業(yè)電源維持中流砥柱地位，盈利能力出色
公司工業(yè)電源業(yè)務(wù)上半年取得收入2.14億，同比增長2.18%，毛利率53.68%，同比+1.3pct，收入、毛利均保持穩(wěn)定。該業(yè)務(wù)主要提供有源濾波器（APF）、靜止無功發(fā)生器（SVG）、激光發(fā)生器電源、單晶硅爐加熱電源等，主要運用在高端制造裝備及半導(dǎo)體芯片制造設(shè)備等領(lǐng)域。公司重視研發(fā)，首先將三電平模塊化技術(shù)運用于電能質(zhì)量產(chǎn)品，下游已覆蓋汽車制造、面板制造、半導(dǎo)體、大型石化企業(yè)、地鐵、醫(yī)院、大型主題公園等。該業(yè)務(wù)預(yù)計長期將隨著國內(nèi)工業(yè)建設(shè)增加值而增長，盈利能力亦將保持優(yōu)異，為公司各業(yè)務(wù)的中流砥柱。
電池化成業(yè)務(wù)有一定下滑，但占公司業(yè)務(wù)比例不大
公司電池化成業(yè)務(wù)上半年取得收入0.93億，同比下降9.14%，毛利率45.71%，同比下降10.19pct。該業(yè)務(wù)提供電池芯測試、電池模組測試、電池pack測試系統(tǒng)以及電池化成分容系統(tǒng)等。該業(yè)務(wù)主要下游鋰電池產(chǎn)能的增長，公司建立了大規(guī)模實驗室領(lǐng)域的先進(jìn)測試中心管理平臺，涵蓋了電動兩輪、乘用車、商用車、儲能領(lǐng)域的電池測試設(shè)備要求。由于下游電池制造商擴(kuò)產(chǎn)開始減速，公司收入、毛利出現(xiàn)一定下降。
業(yè)績預(yù)測
預(yù)計公司2023、2024年歸母凈利潤分別為4.14、5.96億
風(fēng)險分析
1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對靈活性電源需求下降；儲能裝機(jī)增速不及預(yù)期；全社會用電量增速下降等。
2）供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；IGBT等電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期等。
3）政策方面：儲能相關(guān)扶持政策不及預(yù)期；容量電價補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期等。
4）國際形勢方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深等。
5）市場方面：競爭加劇導(dǎo)致儲能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預(yù)期；運輸?shù)荣M用上漲。
6）技術(shù)方面：電化學(xué)儲能、壓縮空氣儲能、液流電池儲能等技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；儲能技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升；循環(huán)效率停滯不前等。
7）機(jī)制方面：電力市場機(jī)制推進(jìn)不及預(yù)期；現(xiàn)貨市場配套輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償、峰谷價差等不及預(yù)期；虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場機(jī)制不及預(yù)期等。
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