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四條主線打造差異化競爭優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)能及充電樁貢獻(xiàn)強(qiáng)勁增長動(dòng)力。公司作為電力電子平臺(tái)型公司，起家于APF、SVG等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，后緊抓行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)入儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車與電池化成與檢測(cè)市場(chǎng)。近年來公司新能源產(chǎn)品線營收占比逐步擴(kuò)大，2022年已達(dá)62.5%，我們認(rèn)為公司有望在未來一輪儲(chǔ)能及充電樁爆發(fā)趨勢(shì)中收獲放量。
　　差異化策略助力大儲(chǔ)盈利領(lǐng)先，工商業(yè)經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)在即有望放量。1）大儲(chǔ)：市場(chǎng)端公司差異化布局：境內(nèi)主推純PCS，境外主推半集成系統(tǒng)，充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)避免與客戶競爭，客戶端境外精選高質(zhì)量客戶保證高毛利率；碳酸鋰價(jià)格跌至30萬元/噸以內(nèi)推動(dòng)儲(chǔ)能IRR提升，境內(nèi)外政策推動(dòng)大儲(chǔ)放量，公司加強(qiáng)IGBT模塊供應(yīng)下充分受益，我們預(yù)計(jì)2023年公司儲(chǔ)能出貨可達(dá)到3GW+。2）工商儲(chǔ)：境內(nèi)峰谷價(jià)差拉大疊加政策推動(dòng)工商儲(chǔ)拐點(diǎn)初現(xiàn)，浙江工商儲(chǔ)IRR可達(dá)23.85%，經(jīng)濟(jì)性凸顯，公司前瞻布局、產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，客戶渠道與原業(yè)務(wù)共用下快速起量，我們預(yù)計(jì)2023年公司工商儲(chǔ)出貨可達(dá)400-500MW，同比翻三倍以上增長。
　　充電樁需求高漲，定位高端產(chǎn)品，需求缺口推動(dòng)快速發(fā)力。受益于新能源汽車發(fā)展，境內(nèi)外充電樁需求高增。產(chǎn)品端，公司充電樁產(chǎn)品采用有源APFC技術(shù)，性能優(yōu)異，系統(tǒng)效率達(dá)到95%以上，功率因數(shù)達(dá)0.99，同時(shí)認(rèn)證領(lǐng)先；盈利端，公司是全國首家在大功率直流充電系統(tǒng)中具備交流側(cè)漏電保護(hù)功能的企業(yè)，多年深耕行業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)品定位高端，毛利率長期領(lǐng)跑行業(yè)。公司充電樁業(yè)務(wù)境內(nèi)外穩(wěn)步發(fā)展，并享有優(yōu)質(zhì)客戶資源，我們預(yù)計(jì)2023年充電樁業(yè)務(wù)收入有望達(dá)9.5億元。
　　其他業(yè)務(wù)方面，電能質(zhì)量設(shè)備定位“現(xiàn)金?！?，電池化成與檢測(cè)業(yè)務(wù)亦穩(wěn)步增長。綜合考慮行業(yè)特征及公司實(shí)力，疊加行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)增長階段，我們預(yù)計(jì)公司電能設(shè)備板塊未來將保持10-20%的穩(wěn)健增速；公司耕耘電池化成與檢測(cè)業(yè)務(wù)十年，產(chǎn)品相比于業(yè)內(nèi)其他公司具有更多優(yōu)勢(shì)，具有能量高效利用等特性，深受下游客戶青睞，我們認(rèn)為公司將繼續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)跑者地位，預(yù)計(jì)2023年公司該業(yè)務(wù)收入達(dá)3-4億元，同增50%+。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為4.4/6.6/8.7億元，對(duì)應(yīng)PE為23/16/12倍，考慮到充電樁、儲(chǔ)能行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，公司將充分受益高增，同時(shí)公司產(chǎn)品、研發(fā)、渠道上具有多方優(yōu)勢(shì)，盈利彈性較大，2023年我們給予公司35倍PE作為估值依據(jù)，目標(biāo)價(jià)49.9元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，境外政策不確定，行業(yè)競爭格局惡化