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儲(chǔ)能與充換電業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，23Q1公司營(yíng)收凈利高增長(zhǎng)。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.48億元，同比+88.52%；歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比+172.53%。營(yíng)收的高增長(zhǎng)主要得益于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)及充換電服務(wù)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.67億元，同比+446.97%；充換電服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.55億元，同比+148.96%。從毛利率與凈利率來(lái)看，公司22Q1/23Q1毛利率分別為41.33%/42.53%，凈利率分別為9.67%/13.98%，二者相比于去年同期均有所上升。
　　22年P(guān)CS全球出貨量位列中國(guó)廠商第五，公司擴(kuò)產(chǎn)有望助業(yè)務(wù)放量。公司儲(chǔ)能產(chǎn)品性能出色，30-1000kW全功率范圍儲(chǔ)能變流器產(chǎn)品均已通過(guò)第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證，符合美國(guó)、德國(guó)、澳大利亞等50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的電網(wǎng)安全規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品銷售至全球五大洲。市占率來(lái)看，根據(jù)《盛弘股份深圳市盛弘電氣股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)》援引中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟(CNESA)的統(tǒng)計(jì)，以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨量排名，2022年公司位列中國(guó)儲(chǔ)能變流器PCS提供商第七名；以全球市場(chǎng)出貨量排名，2022年公司位列中國(guó)儲(chǔ)能變流器PCS提供商第五名，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2023年4月28日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集書(shū)，募資建設(shè)5GW儲(chǔ)能設(shè)備產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年10月投產(chǎn)，2027年5GW全部達(dá)產(chǎn)。我們認(rèn)為，儲(chǔ)能市場(chǎng)空間廣闊，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，產(chǎn)能的擴(kuò)張有望支撐公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
　　公司充電樁客戶認(rèn)可度高，未來(lái)海外業(yè)務(wù)或成重要增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著新能源車銷量和保有量的持續(xù)增長(zhǎng)，充電樁需求增多。公司是充電行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。在第八屆中國(guó)國(guó)際電動(dòng)汽車充換電產(chǎn)業(yè)大會(huì)，公司榮獲“2022中國(guó)充換電行業(yè)十大影響力品牌”、“2022中國(guó)充換電行業(yè)十大核心模塊品牌”。公司23Q1充電樁業(yè)務(wù)仍以國(guó)內(nèi)為主，2022年公司充電樁業(yè)務(wù)與英國(guó)石油(BP)達(dá)成合作，成為首批進(jìn)入英國(guó)石油中國(guó)供應(yīng)商名單的充電樁廠家，未來(lái)有望通過(guò)海外業(yè)務(wù)加速業(yè)務(wù)放量。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為3.18/4.41/5.71億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.03/1.43/1.85元?？杀裙?023年P(guān)E為52倍，我們給予2023年52-55倍PE估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為53.40-56.48元。給予“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能市場(chǎng)增速不及預(yù)期，充電樁需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，海外貿(mào)易政策出現(xiàn)不利變動(dòng)，原材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。