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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.33億元，yoy+85.4%；歸母凈利潤(rùn)2.73億元，yoy+108.4%；扣非凈利潤(rùn)2.59億元，yoy+111.4%。其中，單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.31億元，yoy+63.4%，qoq-3.6%；歸母凈利潤(rùn)0.92億元，yoy+45.8%，qoq22.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.88億元，yoy+52.7%，qoq-22.1%。其中單Q3綜合毛利率為43.49%，環(huán)比提升2.63pcts；單Q3凈利率為14.15%，環(huán)比下降4.02pcts。
　　評(píng)論：
　　Q3營(yíng)收符合預(yù)期，扣非業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要系費(fèi)用增加所致。在經(jīng)歷連續(xù)多個(gè)季度業(yè)績(jī)超預(yù)期后，市場(chǎng)對(duì)公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比增加的預(yù)期較高。但從實(shí)際來(lái)看，根據(jù)CNESA發(fā)布的三季度裝機(jī)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)裝機(jī)環(huán)比二季度下降。行業(yè)層面國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能Q3裝機(jī)偏淡，一定程度導(dǎo)致了公司儲(chǔ)能收入環(huán)降，使得公司營(yíng)收較難超預(yù)期。三季度營(yíng)收環(huán)比二季度下降3.6%，但扣非業(yè)績(jī)環(huán)比下降22.1%，絕對(duì)值下降了0.25億元。與二季度相對(duì)比，業(yè)績(jī)下降幅度大于營(yíng)收下降幅度主要是報(bào)表端研發(fā)費(fèi)用增加了0.17億元（研發(fā)投入增加），財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了0.13億元（匯兌損失）。
　　展望Q4，儲(chǔ)能有望為公司帶來(lái)較大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能四季度將迎來(lái)裝機(jī)旺季，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)四季度有望實(shí)現(xiàn)收入的快速增長(zhǎng)。根據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)8月低于預(yù)期，9月已環(huán)比大幅改善。9月新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模905.5MW/1582.4MWh，較8月有所回升，環(huán)比+75%/+50%；其中表前新增裝機(jī)879.6MW/1559.1MWh，環(huán)比+94%/+72%。伴隨著年底國(guó)內(nèi)集中式風(fēng)電、光伏項(xiàng)目的并網(wǎng)（并網(wǎng)前大部分省份要求配套一定比例和容量的儲(chǔ)能），儲(chǔ)能裝機(jī)量有望在Q4回暖，公司作為儲(chǔ)能PCS國(guó)內(nèi)主要企業(yè)之一，有望充分享受行業(yè)紅利。
　　投資建議：展望未來(lái)，我們看好公司三大業(yè)務(wù)發(fā)展前景，其中儲(chǔ)能和充電樁業(yè)務(wù)作為新能源后周期板塊的重要賽道，公司依然具備較大發(fā)展空間；此外，伴隨著下游工業(yè)的復(fù)蘇，公司電能質(zhì)量業(yè)務(wù)也有望伴隨行業(yè)復(fù)蘇。由于公司二、三季度業(yè)績(jī)整體超預(yù)期，我們上調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.86/5.80/7.96億(前值為3.48/ 5.16/7.36億元)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為21/14/10倍。考慮到板塊整體估值中樞下降，同時(shí)參考可比公司估值，給予公司24年業(yè)績(jī)20倍的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為37.6元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：充電樁激勵(lì)政策落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能、充電樁行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；大儲(chǔ)PCS需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。