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本周行情回顧：本周（11.6-11.10）上證指數(shù)報(bào)3038.97點(diǎn)，上漲0.27%，滬深300指數(shù)報(bào)收3586.49點(diǎn)，上漲0.07%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報(bào)收2534.76點(diǎn)，下跌0.03%，跑輸滬深300指數(shù)0.1pcts，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第21位。
　　本周行業(yè)觀點(diǎn)：
　　事件：11月10日，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價機(jī)制的通知》，明確了煤電容量電價實(shí)施范圍、電價水平確定、電費(fèi)分?jǐn)傄约半娰M(fèi)考核機(jī)制，并自2024年1月1日起正式實(shí)施。
　　實(shí)施范圍：適用于合規(guī)在運(yùn)的公用煤電機(jī)組。燃煤自備電廠、不符合國家規(guī)劃的煤電機(jī)組，以及不滿足國家對于能耗、環(huán)保和靈活調(diào)節(jié)能力等要求的煤電機(jī)組，不執(zhí)行容量電價機(jī)制，具體由國家能源局另行明確。
　　容量電價：按照回收煤電機(jī)組一定比例固定成本的方式確定。2024-2025年全國各地根據(jù)具體情況按照煤電機(jī)組固定成本330元/KW的30%/50%確定，2026年各地比例不低于50%。根據(jù)政策我們測算，如果依照30%補(bǔ)償比例，全國各地根據(jù)裝機(jī)規(guī)模和發(fā)電量的不同，測算到度電補(bǔ)貼在2~3分錢。
　　容量電費(fèi)分?jǐn)偅赫咭?guī)定，煤電容量電費(fèi)納入系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用，每月由工商業(yè)用戶按當(dāng)月用電量比例分?jǐn)偅呻娋W(wǎng)企業(yè)按月發(fā)布、滾動清算。對納入受電省份電力電量平衡的跨省跨區(qū)外送煤電機(jī)組，送受雙方應(yīng)當(dāng)簽訂年度及以上中長期合同，明確煤電容量電費(fèi)分?jǐn)偙壤吐募s責(zé)任等內(nèi)容。
　　考核機(jī)制：機(jī)組無法按照調(diào)度指令提供申報(bào)最大出力的，月內(nèi)發(fā)生兩次扣減當(dāng)月容量電費(fèi)的10%，發(fā)生三次扣減50%，發(fā)生四次及以上扣減100%。對自然年內(nèi)月容量電費(fèi)全部扣減累計(jì)發(fā)生三次的煤電機(jī)組，取消其獲取容量電費(fèi)的資格。
　　容量電價重磅出臺，有望保障火電長期盈利。根據(jù)政策，煤電機(jī)組通過容量電價回收固定成本，容量補(bǔ)償成本向用戶側(cè)疏導(dǎo)，考慮到煤價成本下行，火電電量電價亦有下降風(fēng)險(xiǎn)，容量電價適時出臺有望及時保障火電機(jī)組盈利，短期來看綜合電價水平有望企穩(wěn)，既滿足發(fā)電側(cè)盈利需求，同時亦不對用戶側(cè)造成過大壓力。根據(jù)補(bǔ)償細(xì)則，我們測算出主要火電公司的容量補(bǔ)貼，業(yè)績貢獻(xiàn)較大的有：華能國際、華電國際、建投能源、京能電力、粵電力A、大唐發(fā)電，推薦關(guān)注火電裝機(jī)占比大、規(guī)模較大的全國與區(qū)域火電龍頭。
　　投資建議：（1）容量電價重磅出臺，現(xiàn)貨市場加快建設(shè)，電改加速火電價值重估，長期盈利改善有望保障?；诋?dāng)下能源供需緊張的局面和電力系統(tǒng)亟需電力平衡與靈活性資源的實(shí)情，火電“壓艙石”地位再度強(qiáng)調(diào)，容量電價重磅出臺，現(xiàn)貨市場將大范圍推行，輔助服務(wù)市場機(jī)制有望再度深化，理順火電電價機(jī)制，保障火電穩(wěn)定收益，兌現(xiàn)調(diào)節(jié)能力和容量支撐作用。（2）關(guān)注水電業(yè)績改善，水電/核電低估值、高股息價值凸顯。我國主要流域來水明顯改善，三峽水庫出入庫流量持續(xù)大比例改善。Q3水電業(yè)績環(huán)同比大幅改善，持續(xù)推薦高股息高ROE水電板塊。
　　重點(diǎn)看好火電板塊，持續(xù)推薦火電靈活性改造龍頭標(biāo)的：青達(dá)環(huán)保和華光環(huán)能。推薦關(guān)注重點(diǎn)區(qū)域火電運(yùn)營商皖能電力、申能股份、建投能源，全國火電龍頭標(biāo)的華能國際、國電電力；水電板塊，推薦關(guān)注長江電力、華能水電、川投能源、國投電力；核電板塊，推薦中國核電和中國廣核；綠電板塊，推薦關(guān)注全國綠電運(yùn)營商龍頭標(biāo)的三峽能源、龍?jiān)措娏Α?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價格超預(yù)期上漲；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場、綠證交易等政策不及預(yù)期。