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券商：2018年至今，行業(yè)ETF規(guī)模由3742億元增長至1.71萬億元（增長3.57倍）持續(xù)高增。從2019/2020/2021/2022/2023年的增速分別為53%/44%/33%/19%/30%，均持續(xù)高速增長。原因有二，一是2019~2020年市場景氣度較高，凈值拉動ETF規(guī)模增長；二是2021年來基民凈申購成為規(guī)模增長的主要動力。剔除凈值波動后，2023年初至10月，ETF基金凈申購4806億元，是當(dāng)期ETF規(guī)模的28%；2022年ETF凈申購4518億元，是當(dāng)期ETF規(guī)模的34%；2021年為23%，2020年14%，2019年16%。ETF申購占規(guī)模比總體有所提升。
　　現(xiàn)象背后不一定能反應(yīng)出財富管理趨勢的轉(zhuǎn)變。能否形成財富管理新邏輯可能核心看ETF聯(lián)接規(guī)模變化情況。因為ETF聯(lián)接可能顯示了非開戶的基民是否也在買ETF。2018~2022年ETF聯(lián)接規(guī)模由952億元增長至2686億元，2018~2021年ETF聯(lián)接占ETF總規(guī)模的比重一直在25%左右，2022年降至20%。這可能反應(yīng)出基金規(guī)模變化主力可能主要是股民而非基民?，F(xiàn)象背后可能主因是2021年來，市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，股民選股難度較大，而購買ETF可能成為更優(yōu)選擇。
　　投資方面：本周券商板塊+3.2%，跑贏大盤3.1pct。個股表現(xiàn)：方正+24.9%、國聯(lián)+15.6%、中金+6.1%、中信+2.7%、興業(yè)+2.7%、招商+1.6%、國君+1.0%、東財+0.5%、廣發(fā)+0.4%、東證-0.1%、華泰-0.4%。投資上，持續(xù)重點推薦方正證券、中信證券、中金公司（H）、華泰證券、國聯(lián)證券、招商證券、國泰君安；建議關(guān)注：中國銀河、申萬宏源、海通證券。
　　保險：本周保險指數(shù)下跌6.57%，跑輸大盤6.63pct。保險個股表現(xiàn)分化，財險+0.54%，新華-1.60%，友邦-2.19%，人保-2.82%，太平-3.65%，國壽5.62%，平安-6.39%，太保-10.39%。十年期中債國債到期收益率2.64%，較上周-2bp。據(jù)每日經(jīng)濟新聞、澎湃新聞消息，11月6日，監(jiān)管針對短期健康險業(yè)務(wù)下發(fā)兩個文件。原銀保監(jiān)會人身險部下發(fā)《關(guān)于做好短期健康保險業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（以下簡稱“《通知》”），財產(chǎn)保險監(jiān)管部、人身保險監(jiān)管部當(dāng)日還聯(lián)合向各保險公司下發(fā)了《關(guān)于短期健康保險產(chǎn)品有關(guān)風(fēng)險的提示》（以下簡稱“《提示》”）?！锻ㄖ分饕獙σ韵氯齻€方面進行要求：1）產(chǎn)品設(shè)計方面，要求定價合理、嚴(yán)格確定各期保險費率，不得通過隨意調(diào)整精算假設(shè)等方式改變費率結(jié)構(gòu)，嚴(yán)謹(jǐn)出現(xiàn)“0”費率等各類明顯不符合精算原理的情況；2）銷售行為方面，要求保險公司將保險主要內(nèi)容清晰明確地告知消費者，嚴(yán)禁銷售誤導(dǎo)；3）第三方銷售渠道客戶服務(wù)管理方面，要求保險公司切實履行主題責(zé)任，為互聯(lián)網(wǎng)平臺的消費者明確提供理賠、投訴、在線保全、退保、在線咨詢、問答等服務(wù)入口與功能?！短崾尽穭t主要是針對產(chǎn)品責(zé)任設(shè)計、不當(dāng)銷售宣傳詞匯等進行提示，以實現(xiàn)進一步對保險行業(yè)消費者權(quán)益的保護。在惠民保助力下，近年來短期健康險發(fā)展迅速，且第三方銷售渠道如互聯(lián)網(wǎng)平臺的方式也極大地促進了短期健康險上量。但部分產(chǎn)品不合規(guī)、銷售不規(guī)范等粗放式增長帶來的問題隨之而生。監(jiān)管針對短期健康險市場連發(fā)兩文，有助于規(guī)范產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計、渠道銷售行為與客戶權(quán)益保障等多方面，將合規(guī)經(jīng)營意識貫徹在全鏈條中。今年下半年以來，保險行業(yè)呈現(xiàn)“嚴(yán)監(jiān)管”趨勢。8月下旬開始，監(jiān)管加強指導(dǎo)各家保險公司貫徹落實銀保渠道“報行合一”；9月28日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《保險銷售行為管理辦法》；10月18日，原銀保監(jiān)會人身險部向各人身險公司下發(fā)《關(guān)于強化管理促進人身險業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》。多箭齊發(fā)，直指2024年開門紅，雖然短期內(nèi)對銷售端產(chǎn)生了一定影響；但從中長期角度我們認(rèn)為，監(jiān)管在產(chǎn)品端加強管理、渠道端控制費用與規(guī)范銷售行為，一方面有效壓降成本，引導(dǎo)行業(yè)回歸理性競爭，另一方面也有助于引導(dǎo)保險產(chǎn)品回歸保障本身，促進保險行業(yè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前各家公司PEV估值為：1.44（友邦H）、0.67（國壽）、0.52（平安）、0.43（太保）、0.37（新華）。推薦順序：國壽、新華、太保、平安、友邦H、中國人保，關(guān)注：中國財險。
　　市場回顧：本周主要指數(shù)上漲，滬深300上漲0.07%，上證綜指上漲0.27%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.88%。本周滬深兩市A股日均成交額9790.25億元，較上周上升12.50%；本周兩融余額16507.87億元，較上周上升1.47%。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動