>> 平安證券-非銀金融行業(yè)證券科技專題研究之二：技術與牌照驅(qū)動并存，金融信息服務商加速流量變現(xiàn)-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
2527KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付強,王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
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金融信息服務模式豐富，主要服務商業(yè)務多元。金融信息服務是指向從事金融分析、金融交易、金融決策或其他金融活動的用戶提供可能影響金融市場的信息和/或金融數(shù)據(jù)的服務，按經(jīng)營模式可劃分為金融數(shù)據(jù)終端服務、證券行情交易系統(tǒng)服務、網(wǎng)絡財經(jīng)信息服務等。目前A股上市金融信息服務商主要包括同花順、東方財富、大智慧、指南針、財富趨勢五家。
流量為基石，技術驅(qū)動與牌照驅(qū)動并存。用戶流量規(guī)模是金融信息服務商的競爭基石，同花順、東方財富流量基礎優(yōu)于同業(yè)。但主要金融信息服務商逐漸形成兩條不同的流量變現(xiàn)方式：1）同花順、財富趨勢深耕金融數(shù)據(jù)和行情交易系統(tǒng)服務，C端以免費產(chǎn)品引流，以付費增值服務實現(xiàn)流量變現(xiàn)，B端以廣告和導流以及行情交易系統(tǒng)服務變現(xiàn)。研發(fā)創(chuàng)新是該模式的重要驅(qū)動力，23Q1-Q3同花順研發(fā)費用規(guī)模（8.7億元）和費用率（37%）均領先同業(yè)。2）東方財富、指南針收購證券子公司、開展證券業(yè)務，以金融牌照驅(qū)動流量變現(xiàn)。其中，東方財富率先布局基金代銷和證券牌照，打造互聯(lián)網(wǎng)財富管理生態(tài)圈，驅(qū)動證券經(jīng)紀、基金代銷等業(yè)務市占率增長，23H1股基成交額市場份額3.95%，較2017年提升2.54pct。
競爭激烈、優(yōu)勢各異，同花順與東方財富較為領先。金融信息服務細分領域較多，主要服務商優(yōu)勢領域各異。但從收入體量和盈利能力來看，2022年東方財富、同花順歸母凈利分別85、17億元，ROE分別25%、16%，較為領先。從細分領域來看，1）金融數(shù)據(jù)服務方面，同花順產(chǎn)品矩陣最為豐富、2022年金融數(shù)據(jù)服務收入達15億元，規(guī)模最大。2）證券行情交易系統(tǒng)方面，競爭格局已相對穩(wěn)定，同花順、財富趨勢雙龍頭地位穩(wěn)固。3）廣告和開戶導流業(yè)務方面，同花順依托流量優(yōu)勢，2022年廣告和開戶導流收入達15億元，高于同業(yè)。4）基金代銷、證券等業(yè)務方面，東方財富已奠定基金代銷和互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務龍頭地位，旗下天天基金公募基金保有規(guī)模排名行業(yè)第三，證券業(yè)務市占率保持提升。
投資建議：近年來，資本市場加速擴容、交易制度改革、投資者趨于高凈值和專業(yè)化、AI技術在證券投資中的應用均將成為金融信息服務的業(yè)績增長動力。近期政治局會議定調(diào)“要活躍資本市場、提振投資者信心”，有望提振市場交投情緒，金融信息服務多個業(yè)務將直接受益。考慮到流量、研發(fā)和金融數(shù)據(jù)的積累具有規(guī)模效應，證券牌照仍具有稀缺性，建議關注流量規(guī)模領先、研發(fā)投入較高的同花順，證券牌照齊全、財富管理生態(tài)圈不斷完善的東方財富。
風險提示：1）權益市場大幅波動；2）投資者風險偏好降低；3）宏觀經(jīng)濟超預期下行；4）資本市場改革不及預期；5）AI等技術研發(fā)不及預期。
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