>> 國泰君安-綜合金融行業(yè)衍生品系列專題報告之美國篇：股衍交易驅(qū)動增長，交易能力凸顯優(yōu)勢-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 1452KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉欣琦,牛露晴 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
美國衍生品規(guī)模全球領(lǐng)先，服務(wù)于機構(gòu)提升收益水平和收益確定性的需求。得益于突出的交易能力，投行開展交易業(yè)務(wù)更具競爭力，權(quán)益衍生品交易具備高成長空間。
摘要：
衍生品是以掛鉤資產(chǎn)價格為基礎(chǔ)，包含不同收益形態(tài)的金融合約，美國衍生品規(guī)模全球領(lǐng)先。1）衍生品是一種金融合約，以利率、匯率、商品、信用以及股票價格為基礎(chǔ)，包含期貨、遠期、期權(quán)及互換等產(chǎn)品類別。衍生品交易業(yè)務(wù)是指由衍生品交易商充當(dāng)交易對手方與交易者新開或買賣衍生品合約。2）在美國，衍生品交易多在場外開展，2022年底，場外衍生品名義本金占全部衍生品的95%。同期，美國衍生品名義本金191萬億美元，占全球衍生品市場的27%，全球領(lǐng)先。
機構(gòu)投資者提升投資收益水平和收益確定性的需求驅(qū)動投行衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展；衍生品誕生之初主要滿足機構(gòu)的風(fēng)險對沖需求，后逐步應(yīng)用于豐富金融工具收益形態(tài)。1）1851-1971年，為平抑芝加哥市場糧價，衍生品在美國誕生。2）1971-2008年，美國金融自由化進程加劇了匯率及利率市場波動，進一步提升金融機構(gòu)風(fēng)險對沖需求，各類金融機構(gòu)相繼獲準(zhǔn)參與到金融衍生品市場中來，F(xiàn)ICC衍生品出現(xiàn)爆發(fā)式創(chuàng)新與增長；而2000年以來住房按揭貸款等利率資產(chǎn)規(guī)模的大幅增長使得金融機構(gòu)面臨的利率風(fēng)險日益突出，形態(tài)豐富的場外利率衍生品成為主流。3）2008年至今，金融危機后美股進入長牛行情，機構(gòu)投資者股票資產(chǎn)的配置增加，對收益形態(tài)的需求更為豐富，權(quán)益衍生品得以快速增長。
投行開展衍生品交易的優(yōu)勢在于撮合成交、風(fēng)險承擔(dān)等交易能力，能夠構(gòu)造結(jié)構(gòu)各異的衍生品有效滿足機構(gòu)客戶對收益形態(tài)的個性化需求。1）投行開展衍生品交易業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于其交易能力，交易能力取決于撮合成交及風(fēng)險承擔(dān)能力。撮合成交方面，投行能夠第一時間獲取甚至引導(dǎo)客戶交易需求，且投行間形成的交易網(wǎng)絡(luò)有助于實現(xiàn)相互間的對沖交易；風(fēng)險承擔(dān)方面，投行長期從事交易業(yè)務(wù)形成的基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動判斷能力，進一步提升了其開展交易業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢。2）基于專業(yè)化交易能力，投行通過結(jié)構(gòu)性保證金貸款、看跌和看漲期權(quán)及其組合等結(jié)構(gòu)可有效滿足各類股票持有人獲得權(quán)益風(fēng)險敞口、對沖或變現(xiàn)股票的個性化需求。
權(quán)益交易驅(qū)動下，美國投行衍生品交易業(yè)務(wù)持續(xù)增長，預(yù)計2022至2025年將實現(xiàn)約7%的年均復(fù)合增速。1）衍生品交易業(yè)務(wù)主要賺取撮合收入和庫存收入；2）2013-2022年，美國投行交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)了2%的年均復(fù)合增速，權(quán)益類交易對交易業(yè)務(wù)收入貢獻最高占35%；3）預(yù)計至2025年投行衍生品交易業(yè)務(wù)收入增至802.9億美元，2022-2025年均復(fù)合增速6.87%。
風(fēng)險提示：美股大幅下跌；美國衍生品監(jiān)管趨嚴。
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