>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：中債收益率曲線已較為平坦-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
3859KB |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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國(guó)際油價(jià)可能已從超調(diào)回歸常態(tài)，繼續(xù)下行空間或也有限。中債國(guó)債收益率曲線平坦化，市場(chǎng)可能準(zhǔn)備迎接債券集中供給，關(guān)注后續(xù)曲線形態(tài)能否恢復(fù)。
1.食品價(jià)格繼續(xù)下降。農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比降0.87%，同比降幅收窄至40.41%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降0.07%，但是同比轉(zhuǎn)為上漲2.11%。11月3日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.40%，同比降幅收窄至16.16%，與10月降幅接近，仍可能拖累食品CPI漲幅。
2.本周?chē)?guó)際油價(jià)下行幅度較大。10月以來(lái)原油市場(chǎng)對(duì)巴以沖突可能的外溢性影響非常敏感，但目前主要石油輸出國(guó)直接卷入沖突的跡象仍不明顯，市場(chǎng)對(duì)沖突外溢范圍的憂(yōu)慮明顯緩解。近兩年來(lái)，俄烏沖突、巴以沖突等地緣政治事件對(duì)國(guó)際油價(jià)都產(chǎn)生過(guò)上行沖擊，疊加美歐國(guó)家貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，國(guó)際油價(jià)存在超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。從OECD國(guó)家原油庫(kù)存與布倫特油價(jià)的關(guān)系來(lái)看，二者確實(shí)也出現(xiàn)過(guò)較為明顯的偏離。近一年多來(lái)的油價(jià)振蕩回落可以視為對(duì)超調(diào)的一種修正。
但今年2、3季度OECD國(guó)家原油庫(kù)存有一定回落。同時(shí)，沙特、俄羅斯等國(guó)的原油減產(chǎn)，已使原油供給增速與主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速之間出現(xiàn)了比較明顯的缺口。在這種情況下，即使OECD國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩，但其原油庫(kù)存大幅反彈的概率仍然不高，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下行空間或有限。除非全球經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)突然惡化，否則布倫特油價(jià)在80-90美元/桶之間振蕩可能較為合理。
本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)環(huán)比分別降5.44%和4.99%，二者的同比降幅分別擴(kuò)大至14.26%和12.56%。LME銅現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.19%、鋁現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.64%；銅金比價(jià)環(huán)比漲1.53%。
國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲0.59%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲2.52%；螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比降5.28%；全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比升1.16%；產(chǎn)能超200萬(wàn)噸焦化企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比升0.57%，近五周同比正增長(zhǎng)。
3.國(guó)內(nèi)收益率曲線已較為平坦。截至本周收盤(pán)，中債國(guó)債10年期收益率和3個(gè)月收益率的利差降至32BP，創(chuàng)近5年（2018年11月以來(lái)）新低；10年期和1年期利差為41BP，也低于近5年以來(lái)的下5%分位數(shù)，可見(jiàn)收益率曲線已較為平坦。這可能反映市場(chǎng)在準(zhǔn)備迎接11-12月的債券集中供給。后續(xù)隨著央行為配合財(cái)政政策做出流動(dòng)性安排，以及債券集中供給完成，收益率曲線形態(tài)或有所恢復(fù)。
4.樓市成交平淡。11月5日當(dāng)周100大中城市成交土地總價(jià)環(huán)比降58.37%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比升50.40%。萬(wàn)得追蹤的30大中城市商品房成交面積環(huán)比降15.34%；一線城市成交面積環(huán)比降29.47%；二線城市成交面積環(huán)比降12.46%；三線城市成交面積環(huán)比降4.58%。11月上旬，30城日平均商品房成交面積接近29萬(wàn)平米/天，相對(duì)平淡。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化；國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)等。
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