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本周（2023.11.6–2023.11.10，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.15%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為0.07%、1.06%，超額收益分別為0.08%、-0.92%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為374元/噸，較上周+1.5元/噸，較2022年同期-73.0元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、泛京津冀地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：長江流域地區(qū)（+7.1元/噸）、兩廣地區(qū)（+20.0元/噸）、華東地區(qū)（+2.9元/噸）、中南地區(qū)（+11.7元/噸）；無較上周價(jià)格下跌的地區(qū)。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為73.1%，較上周+0.6pct，較2022年同期+5.3pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為57.7%，較上周1.7pct，較2022年同期-7.2pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為2071.2元/噸，較上周-29.2元/噸，較2022年同期+384.8元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為4013萬重箱，較上周-87萬重箱，較2022年同期-2172萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報(bào)3300-3400元/噸，無堿2400texSMC紗報(bào)3700-4000元/噸，無堿2400tex噴射紗報(bào)5700-6800元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報(bào)3300-3400元/噸，無堿2400tex板材紗報(bào)3400-3500元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報(bào)3700-4800元/噸。不同區(qū)域價(jià)格或有差異，實(shí)際成交偏靈活。本周國內(nèi)電子紗市場出貨一般，市場成交存靈活空間。下游PCB市場新增訂單量有限，整體市場開工率暫無明顯提高，提貨趨謹(jǐn)慎。本周電子紗主流報(bào)價(jià)7800-8800元/噸不等；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.5-3.8元/米不等，成交按量可談。
　　周觀點(diǎn)：二三線城市陸續(xù)放開地價(jià)限制，地價(jià)上漲對于房產(chǎn)價(jià)格有指示作用，緩和居民對房產(chǎn)的跌價(jià)預(yù)期。中美元首確定APEC會面，中美階段性緩和有望帶來中國資產(chǎn)重估。綜合來看，中美緩和，財(cái)政加杠桿，地產(chǎn)銷售企穩(wěn)，地產(chǎn)鏈中期底部來臨，先有行業(yè)性反彈再有個(gè)股分化，最后是地產(chǎn)投資回暖下的行業(yè)普漲。當(dāng)下建議積極布局，并甄別中期成長的個(gè)股機(jī)會，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的成長性賽道，裝修建材分散行業(yè)的龍頭個(gè)股。
　　1、全球需求中長期增量來自于一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化和之后的城鎮(zhèn)化。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會展、中材國際，中國交建，關(guān)注上海港灣。
　　2、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
　　3、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，大部分細(xì)分行業(yè)的集中度仍有提升空間，部分賽道的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)并且超預(yù)期，例如瓷磚、門窗等。此刻愿意加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)更加值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
　　大宗建材方面：水泥：（1）近期水泥出貨率有所回落，主要是北方施工轉(zhuǎn)弱的影響，低盈利下行業(yè)自律加強(qiáng)推動價(jià)格小幅上行，但受限于庫存高位，反彈持續(xù)性和空間仍待需求進(jìn)一步改善的支撐。冬季錯峰生產(chǎn)方案陸續(xù)出臺，整體力度維持或有所加強(qiáng)，冬季錯峰落實(shí)有望緩解當(dāng)前產(chǎn)能過剩、庫存高企的狀態(tài)，為明年旺季景氣反彈奠定基礎(chǔ)。（2）當(dāng)前行業(yè)景氣筑底，企業(yè)利潤大幅下行，低效高成本產(chǎn)能出清壓力持續(xù)加大，中期隨著逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)落地，財(cái)政進(jìn)一步發(fā)力，實(shí)物需求有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為需求預(yù)期的改善有望改變行業(yè)預(yù)期，加速行業(yè)競合秩序修復(fù)，明年價(jià)格和盈利改善彈性或超預(yù)期。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
　　玻纖：（1）近期終端需求不溫不火，企業(yè)庫存壓力仍有待消化，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價(jià)格在二三線企業(yè)成本支撐下有望趨穩(wěn)。中期新增供給有望隨著景氣低位持續(xù)時(shí)間延長進(jìn)一步放緩，但在建產(chǎn)能釋放和消化仍有一個(gè)過程，疊加行業(yè)競爭態(tài)勢的變化，供需平衡的充分修復(fù)和景氣回升時(shí)間仍有待觀察。電子布供給出清更為充分，價(jià)格中樞有望逐步上移。（2）但中長期來看，落后產(chǎn)能出清有望加速，玻纖成本的下降也為新應(yīng)用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風(fēng)電、新能源車等領(lǐng)域用量持續(xù)增長，光伏組件邊框等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，行業(yè)容量將持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于龍頭構(gòu)筑新的壁壘，盈利穩(wěn)定性也將提升。3）當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求上升預(yù)期有望推動估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
　　玻璃：短期終端需求有旺