>> 華創(chuàng)證券-廣深鐵路(601333)2023年三季報點評：Q3盈利3.4億，超19年同期，增開跨線長途動車組逐步兌現(xiàn)業(yè)績增量-231112
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公司發(fā)布2023年三季報：1）前三季度公司營收191.8億，同比+25.8%，歸母凈利潤10.2億（22年同期虧損9.9億，19年同期盈利8.7億），扣非后盈利10.0億。2）23Q3公司營收68.0億，同比+18.2%，盈利3.4億（22年同期虧損2.3億，19年同期盈利1.1億），扣非后盈利3.4億。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：
1）客運業(yè)務(wù)：Q1-Q3：旅客發(fā)送量4514.6萬，同比+100.1%，較19年-33.1%；其中廣深城際列車發(fā)送1723.8萬，同比+117.2%，較19年-44.2%；直通車發(fā)送56.0萬，22年同期直通車業(yè)務(wù)暫停，較19年-65.5%；長途車發(fā)送2734.8萬，同比+87.0%，較19年-21.8%。Q3：旅客發(fā)送量1873.7萬，同比+101.5%，較19年-21.1%；其中廣深城際列車發(fā)送682.0萬，同比+125.8%，較19年35.0%；直通車發(fā)送23.2萬，較19年-44.0%；長途車發(fā)送1168.4萬，同比+86.1%，較19年-9.1%。業(yè)務(wù)量同比明顯修復(fù)，主要為隨著外部經(jīng)營環(huán)境的持續(xù)改善、深港口岸陸續(xù)恢復(fù)正常通關(guān)以及過港直通車恢復(fù)開行，旅客發(fā)送量同比明顯回升；此外公司自2021年4月起，申請增開了部分跨線長途動車組列，帶動長途車業(yè)務(wù)增加。
2）貨運業(yè)務(wù)：Q1-Q3：貨運量5501.3萬噸，同比-3.1%，較19年同期+36.1%，其中貨物接運4295.6萬噸，同比-3.5%，較19年+51.4%，貨物發(fā)送1205.7萬噸，同比-1.6%，較19年+0.1%。Q3：貨運量1952.8萬噸，同比-1.8%，較19年+32.5%，其中貨物接運1551.8萬噸，同比+0.3%，較19年+47.6%，貨物發(fā)送400.9萬噸，同比-9.4%，較19年-5.0%。
成本費用：1）前三季度營業(yè)成本176.6億，同比+7.7%，毛利率7.9%（22年同期為-7.6%），Q3營業(yè)成本62.8億，同比+5.0%，毛利率7.6%（22年同期4.1%）；2）費用：前三季度三費合計1.5億，同比-29.0%，Q3三費合計0.36億，同比-59.5%，管理費用、財務(wù)費用均有減少。
投資建議：1）盈利預(yù)測：基于前篇報告為2022年發(fā)布，旅客恢復(fù)進程發(fā)生較大變化，我們綜合預(yù)計2023-25年盈利預(yù)測分別為盈利11.2億、12.9億和14.3億，對應(yīng)2023-25年EPS分別為0.16、0.18、0.20元，對應(yīng)PE分別為16、14和13倍。2）展望后續(xù)，隨著客運量逐步恢復(fù)，增開跨線動車組逐步兌現(xiàn)業(yè)績增量，長期關(guān)注鐵路改革進展，參考公司歷史PE水平（10年至疫情前），以2024年恢復(fù)常態(tài)盈利，給予24年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價3.64元，較當(dāng)前41%空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟大幅下滑，運量不及預(yù)期。
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