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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.21億元，同比+25.88%；歸母凈利潤13.91億元，同比+38.67%；扣非歸母凈利潤13.78億元，同比+39.22%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為23.94億元，同比-0.78%。
　　分析點(diǎn)評(píng)
　　Q3利潤端增速表現(xiàn)亮眼
　　單季度來看，公司2023Q3收入為39.61億元，同比+16.72%；歸母凈利潤為4.04億元，同比+55.81%；扣非歸母凈利潤3.99億元，同比+56.54%。
　　前三季度費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化帶來凈利率提升
　　公司前三季度毛利率46.28%，同比-2.11個(gè)百分點(diǎn)；凈利率15.84%，同比+2.45個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率17.77%，同比-1.90個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率7.91%，同比-1.30個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率1.10%，同比+0.07個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.56%，同比-0.68個(gè)百分點(diǎn)。
　　零售端基本盤穩(wěn)健，積極探索科研創(chuàng)新與品種開發(fā)
　　零售門店：截至2023年中報(bào)，同仁堂商業(yè)擁有門店955家，其中新設(shè)立門店13家。零售藥店中，有608家設(shè)立了中醫(yī)醫(yī)療診所，有707家取得“醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)零售藥店”資格。
　　積極探索科研創(chuàng)新與品種開發(fā)，篩選經(jīng)典名方目錄先期開發(fā)部分品種。圍繞公司經(jīng)營主業(yè)，加大科研項(xiàng)目立項(xiàng)，開展經(jīng)典名方、清腦宣竅滴丸研發(fā)工作，對(duì)安宮牛黃丸等重點(diǎn)品種進(jìn)行二次開發(fā)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)，公司2023~2025年收入分別178.1/200.9/223.6億元，分別同比增長15.9%/12.8%/11.3%，歸母凈利潤分別為17.8/21.6/24.8億元，分別同比增長24.8%/21.7%/14.4%，對(duì)應(yīng)估值為39X/32X/28X。我們看好公司未來長期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料的價(jià)格波動(dòng)；核心品種提價(jià)銷售不及預(yù)期；營銷改革不及預(yù)期。