>> 國信證券-貝殼-W(02423.HK)Q3業(yè)績保持平穩(wěn)，“兩翼”業(yè)務收入高增-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 420KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
| 下載權限： |
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核心觀點
Q3經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績平穩(wěn)。2023Q3，公司實現(xiàn)GTV交易總額6552億元，同比-11%，環(huán)比-16%；營業(yè)收入178億元，同比+1%，環(huán)比-9%；營收同環(huán)比表現(xiàn)明顯好于GTV，主要因為高貨幣化率的兩翼業(yè)務占比提升，帶動綜合貨幣化率較Q2提升22bp至2.72%。2023Q3，公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.6億元，經(jīng)調整凈利潤21.6億元，同比+14%，環(huán)比-9%；貢獻利潤率34.2%，較Q2提升了0.81個百分點；毛利率27.4%，經(jīng)調整凈利率12.1%，均與Q1持平。
存量房業(yè)務收入基本穩(wěn)定。2023Q3，公司存量房業(yè)務GTV為4390億元，同比-2%，環(huán)比-4%，其中，鏈家主導的交易占比為44%，較Q2提升4個百分點；存量房業(yè)務收入63億元，同比-12%，環(huán)比-2%。2023Q3，存量房業(yè)務貨幣化率1.44%，貢獻利潤率為48.7%，環(huán)比均提升；9月起，鏈家在北京降低傭金費率，對收入和利潤的影響可控，并將會被市占率提升帶來的收益部分抵消。
新房業(yè)務收入下降較明顯，主要受全國新房市場降溫影響。2023Q3，新房業(yè)務GTV為1921億元，同比-27%，環(huán)比-35%，與全國商品住宅銷售額同比-23%，環(huán)比-22%的趨勢一致；新房業(yè)務收入59億元，同比-24%，環(huán)比-32%。2023Q3，新房業(yè)務貨幣化率3.07%，進一步提高；貢獻利潤率為25%，環(huán)比略降。
積極拓展的“兩翼”業(yè)務收入高速增長。2023Q3，家裝家居業(yè)務收入32億元，同比+72%，環(huán)比+21%；以租房業(yè)務為核心的新興業(yè)務收入24億元，同比+203%，環(huán)比+39%。“兩翼”業(yè)務的收入占比也越來越高，2023Q3，家裝家居和新興業(yè)務占比分別為18%和14%，分別較Q2提升了4和5個百分點。
門店經(jīng)紀人活躍度環(huán)比持續(xù)微降。截至2023Q3末，公司門店有4.3萬家，同比+4%，環(huán)比持平；經(jīng)紀人有42.9萬人，同比+7%，環(huán)比-1%?；钴S門店和經(jīng)紀人占比分別為95%和93%，均環(huán)比微降。2023Q3公司APP移動月活用戶4920萬人，同比+16%，環(huán)比+2%，購房者關注度仍在提升，但觀望情緒較重。
投資建議：公司Q3業(yè)績保持平穩(wěn)，存量房收入基本穩(wěn)定，新房業(yè)務受市場環(huán)境影響收縮，家裝家居和租賃住房業(yè)務收入高增。預計公司2023-2025年經(jīng)調整凈利潤分別為88/82/83億元，每股收益分別為2.34/2.18/2.21元，對應當前股價PE分別為14.4/15.5/15.3倍，維持“買入”評級。
風險提示：公司業(yè)務與中國房產(chǎn)市場同頻共振，若經(jīng)濟增速放緩、居民收入預期下降、政策放松不及預期、房企信用風險事件沖擊等因素導致居住行業(yè)波動，可能對公司的經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。此外，政府有關部門如果進一步加強對房產(chǎn)中介服務的管控，可能會引發(fā)傭金費率被動壓降。
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